Bitcoin se po náročném období dostal nad cenové úrovně, které ho v průběhu roku opakovaně brzdily. Trh nyní sleduje, zda dokáže pokračovat směrem k oblasti 95 000 až 97 000 dolarů. On-chain data přitom ukazují několik zajímavých změn oproti předchozím medvědím cyklům.
Červnové minimum zůstalo nad realizovanou cenou a bitcoin letos ani jednou neuzavřel den pod touto hranicí. Současně zůstává výběr zisků relativně slabý a do spotových ETF se znovu vrací kapitál. Významnou roli navíc hraje rostoucí spotový objem a omezená aktivita na trhu s pákovými altcoinovými futures.
Bitcoin letos nikdy nespadl pod realizovanou cenu
Ještě nedávno bitcoin krátce klesl pod takzvaný True Market Mean, tedy ukazatel představující průměrnou tržní cenu důležitou pro hodnocení současného cyklu. Cena se ale během několika dní nad tuto úroveň vrátila.
Bitcoin nyní obchoduje nad True Market Mean kolem 77 000 dolarů a zároveň se nachází nad nákladovou základnou krátkodobých držitelů.
Ještě důležitější je vývoj realizované ceny. Ta představuje průměrnou cenu, za kterou byly nakoupeny všechny bitcoiny, které jsou aktuálně v oběhu.
V předchozích medvědích trzích v letech 2018–2019 a 2022–2023 se bitcoin pod realizovanou cenu dostal a několik měsíců pod ní zůstal. Tentokrát se něco podobného nestalo.
Červnové minimum bylo překvapivě mělké
Bitcoin během červnového poklesu sice výrazně oslabil, ale jeho minimum zůstalo nad realizovanou cenou. Od roku 2017 se přitom žádné předchozí dno z hlubokého medvědího trhu nedokázalo nad touto hranicí udržet.
Pokud bitcoin nyní udrží cenu nad True Market Mean kolem 77 000 dolarů, může jít o nejmělčí medvědí minimum z uvedených cyklů.
To je důležitý rozdíl. Neznamená automaticky, že bitcoin už nemůže výrazně klesnout. Ukazuje ale na skutečnost, že letošní pokles měl z pohledu některých on-chain ukazatelů podstatně mírnější charakter než předchozí velké propady.
Ztrátové bitcoiny přibyly, ale ztráty nebyly extrémní
Zajímavý obrázek poskytuje také podíl bitcoinové nabídky, která se nachází v zisku. Během červnového minima se dostal přibližně na úroveň, kterou trh zaznamenal v listopadu 2022.
Množství bitcoinů držených se ztrátou tedy nebylo malé. Rozdíl spočíval v rozsahu těchto ztrát.
Pomáhá to vysvětlit ukazatel NUPL, který sleduje celkový nerealizovaný zisk nebo ztrátu všech bitcoinů. V tomto cyklu se NUPL nikdy nedostal do záporných hodnot.
V letech 2018 a 2022 naopak hluboko klesal do záporného pásma. Menší nerealizované ztráty zároveň znamenají menší tlak na nucené nebo panické prodeje.
Bitcoin překonal dlouhodobou překážku
Ještě v srpnu se řešilo, zda současný růst není pouze výsledkem short squeeze. Tedy situace, kdy růst ceny donutí obchodníky se short pozicemi uzavírat a jejich nákupy následně růst ještě více urychlí.
Situace se nyní změnila. Bitcoin překonal nákladové základny, které ho během roku opakovaně brzdily. Pozornost se proto přesouvá od otázky, zda růst vydrží, k otázce, kam až může pokračovat.
Významná nabídka dlouhodobých držitelů se nachází přibližně mezi 84 000 až 85 000 dolary. Bitcoin se přitom dostal nad tuto oblast.
Další zásadní rezistence se nachází až kolem 96 700 dolarů. Jde o takzvanou průměrnou cenu MVRV, která vzniká vynásobením realizované ceny dlouhodobým průměrem ukazatele MVRV.
Klíčová zóna leží mezi 95 000 až 97 000 dolary
Úroveň 96 700 dolarů není zajímavá pouze kvůli MVRV. V její blízkosti se nachází také hranice, kde se mohou dostat přibližně na nulu investoři, kteří bitcoin nakupovali před jedním až dvěma lety poblíž horní části tehdejšího cenového rozpětí.
Oblast 95 000 až 97 000 dolarů tak představuje první skutečně významný test současného růstu.
Naopak směrem dolů zůstává klíčovou podporou True Market Mean kolem 77 000 dolarů. Pokud bitcoin udrží 84 000 dolarů, cesta k 96 700 dolarům zůstává podle analýzy otevřená.
Pokles pod 84 000 dolarů by situaci změnil a znovu by do centra pozornosti dostal právě support kolem 77 000 dolarů.
Opční trh ukazuje na stejnou oblast
Zajímavé signály přicházejí také z trhu s opcemi. Pozice dealerů na platformě Deribit se během jediného dne výrazně změnily v horní části současného rozpětí.
Kolem strike ceny 95 000 dolarů výrazně vzrostla pozitivní gamma. Naopak mezi současnou cenou a 92 000 dolary se nahromadila negativní gamma.
Gamma popisuje citlivost opčních pozic na pohyb ceny a pomáhá vysvětlit, jakým způsobem dealeři upravují své zajištění. V oblasti mezi spotovou cenou a 92 000 dolary může jejich hedging pohyby bitcoinu zesilovat.
Kolem 95 000 dolarů se efekt obrací a zajišťování může pohyb ceny naopak zpomalovat. Právě proto se pásmo 95 000–97 000 dolarů rýsuje jako první velká překážka pokračujícího růstu.
Investoři zatím příliš nevybírají zisky
Silný růst bitcoinu obvykle doprovází také výraznější realizace zisků. Tentokrát ale zatím podobný scénář nevidíme.
Týdenní čistý realizovaný zisk a ztráta se během současného růstu drží pouze na zlomku hodnot, které trh zaznamenal na vrcholech v letech 2024 a 2025.
Současné tempo se podobá spíše začátku předchozího růstového období. Na přelomu let 2023 a 2024 byly realizované zisky podobně nízké a výraznější prodeje přišly až později.
Pokud tedy výběry zisků zůstanou na současných úrovních, prodejní tlak zatím nemusí představovat zásadní překážku dalšího růstu. Výraznější nárůst realizovaných zisků by naopak ukazoval, že držitelé začínají ve větším prodávat do síly.
Krátkodobí držitelé už jsou v zisku
Největší motivaci k prodeji během růstu mívají krátkodobí držitelé. A právě téměř všichni z nich se nyní nacházejí v zisku.
Podíl nabídky v zisku už překonal hranici, při které v minulosti začali krátkodobí investoři výrazněji realizovat zisky. Podobný signál se objevil například při zotavení trhu v letech 2019 a 2023, ale také v blízkosti vrcholů v letech 2021 a 2025.
Samotné překročení této hranice proto nedokáže určit, co bude následovat. Důležitější bude sledovat, zda se zároveň začne zvyšovat objem realizovaných zisků.
Bitcoinové ETF znovu nakupují
Významnou změnou jsou také přílivy do amerických spotových bitcoinových ETF. Během pěti dnů od začátku současného růstu do nich přiteklo přibližně 1,3 miliardy dolarů.
Předtím ETF zaznamenávaly dva týdny čistých odlivů. Nyní se situace otočila a předposlední sledovaný den přinesl největší jednodenní příliv od začátku července.
Pozoruhodné je, že fondy začaly nakupovat ve větším objemu právě během růstu ceny. Pokud přílivy zůstanou na podobné úrovni, mohou představovat další zdroj poptávky, který bude současný pohyb podporovat.
Spotový objem se po dlouhé době zvyšuje při růstu
Dalším důležitým signálem je vývoj spotového obchodování. 24hodinový spotový objem na burzách od srpnového minima vzrostl o 121 %.
Samotný růst objemu ale není tím nejzajímavějším. Důležité je, že tentokrát přišel společně s růstem ceny.
Od konce roku 2025 až do poloviny letošního roku totiž větší nárůsty spotového objemu doprovázely především poklesy. Trh zaznamenal čtyři výrazné objemové špičky a všechny přišly během oslabování bitcoinu.
Šlo tedy především o projevy kapitulace a prodejního tlaku. Srpen tuto sérii přerušil a stal se prvním výraznějším růstem objemu za poslední rok, který doprovázel růst ceny.
Objem se ale stále nevrátil na úroveň z minulého roku. Sedmidenní průměr zůstává přibližně o 30 % níže než před rokem. Současný růst proto zatím spíše představuje zotavení z nízkých úrovní než návrat k extrémní aktivitě z roku 2025.
Na burzách se mění rozložení sil
Zajímavý vývoj probíhá také mezi samotnými kryptoměnovými burzami. Podle sledovaných dat si Gate během posledních dvou let polepšil o čtyři příčky a nyní mu patří třetí místo podle spotového objemu BTC.
Gate se zároveň v posledních 24 měsících devětkrát umístil mezi třemi největšími burzami. Jeho podíl na sledovaném spotovém objemu vzrostl z 2 % na 9,1 %.
První místo přitom nadále drží Binance, která byla jedničkou ve všech sledovaných 24 měsících a stále zpracovává přibližně 31 % sledovaného spotového objemu.
Důležité je, že růst není soustředěný pouze do jedné konkurenční platformy. Podíl získalo celkem devět burz, zatímco tři jej ztratily. Kapitál se tak podle těchto dat rozprostírá mezi více obchodních míst.
Altcoiny rostou bez výrazného růstu páky
Rally se mezitím rozšířila také na altcoiny. Během posledního týdne překonalo výkon bitcoinu 72,5 % sledovaných altcoinů.
Pro srovnání, během srpnového short squeeze dosáhl tento podíl pouze 39 %. Současný růst tak má širší záběr.
Zároveň ale zatím nedochází k výraznému nárůstu pákových pozic. Open interest na perpetual futures altcoinů, měřený v jednotkách jednotlivých coinů, se za posledních 30 dní zvýšil jen minimálně.
Méně než polovina sledovaných trhů navíc zaznamenala růst otevřených pozic. V přehřátých obdobích, například v únoru 2021 nebo prosinci 2024, rostl open interest výrazně rychleji a nové pozice přidávala většina trhů.
Současný růst altcoinů tak podle dat zatím stojí především na spotových nákupech, nikoli na masivním využívání páky.
Bitcoin míří k 97 000 USD, trh zatím drží sílu
Na současném vývoji bitcoinu mě nejvíce zajímá rozdíl oproti předchozím cyklům. Červnové minimum zůstalo nad realizovanou cenou, NUPL se nedostal do záporných hodnot a bitcoin se nyní obchoduje nad úrovněmi, které ho během roku opakovaně brzdily.
Současně se zlepšují i další části trhu. ETF znovu přitahují kapitál, spotový objem roste společně s cenou a altcoiny posilují bez výrazného růstu otevřených pákových pozic. To je podle mě podstatně zajímavější než samotný růst ceny, protože ukazuje na širší účast trhu.
Teď ale přichází důležitá část celého pohybu. Oblast 95 000 až 97 000 dolarů kombinuje několik různých rezistenčních faktorů. Pokud se tam bitcoin dostane, bude zajímavé sledovat hlavně realizaci zisků, ETF přílivy a reakci spotového trhu. Právě tyto údaje mohou ukázat, zda jde o pokračování silnějšího trendu, nebo už o fázi, kdy se část trhu začíná zbavovat svých pozic.
Co si myslíte vy? Dokáže bitcoin překonat oblast 95 000–97 000 dolarů, nebo právě zde narazí na silnější prodejní tlak? Dejte nám vědět v komentářích.
Mějte trh pod kontrolou
Sledujte bitcoin, kryptoměny, on-chain data i makroekonomiku na jednom místě
