Zmrazené ruské rezervy z roku 2022 se dnes vrací jako varování pro celý svět

Zmrazení ruských rezerv po invazi na Ukrajinu ukázalo, jak silnou zbraní může být kontrola nad globálním finančním systémem. O čtyři roky později Washington využívá finanční tlak proti Íránu, výnosy dlouhodobých dluhopisů od Japonska po Británii vystoupaly na úrovně nevídané desítky let a zlato v rezervách centrálních bank poprvé od roku 1996 předstihlo americké státní dluhopisy.

Jednotlivě má každá z těchto událostí vlastní vysvětlení. Dohromady ale kreslí obrázek měnového systému, který se pomalu přeskupuje kolem dolaru, ne proti němu rovnou, ale s čím dál větší opatrností.

Zmrazení ruských rezerv ukázalo, jak křehké je cizí bohatství

Rusko si desítky let budovalo devizové rezervy v dolarech a eurech jako pojistku proti západnímu tlaku. Po vpádu na Ukrajinu v únoru 2022 USA a spojenci zmrazili přes 300 miliard dolarů z těchto rezerv.

Pro ostatní velké držitele rezerv, Čínu, Saúdskou Arábii i další, epizoda ukázala nepříjemnou pravdu. Desítky let obchodních přebytků a našetřených rezerv nic neznamenají, pokud přístup k penězům nakonec záleží na rozhodnutí ve Washingtonu nebo Bruselu.

Centrální banky od roku 2022 nakupují zlato rekordním tempem a testují platební systémy, které se bez západní finanční infrastruktury obejdou.

Bessent nasadil stejnou páku proti Íránu a hrozí vyloučením z dolaru

O čtyři roky později používá Washington podobný nástroj agresivněji, tentokrát proti Íránu. Ministr financí Scott Bessent v rámci takzvané Operation Economic Outcast varoval, že instituce financující Teherán riskují vyloučení z dolarového systému.

Na sázku se dívá i účet Kobeissi Letter, který na síti X shrnul Bessentovo poselství jasně.

Válka si zatím vybrala daň i na energetických zásobách USA. Strategické ropné rezervy klesly na přibližně 285 milionů barelů, nejméně od listopadu 1982, zatímco dohoda s Venezuelou má Washingtonu zajistit většinový podíl na 17 ropných polích se 65 miliardami barelů.

Každá ukázka finanční síly ale zároveň dává ostatním vládám důvod, proč na dolaru záviset méně. Stačí obyčejná sebezáchova, Ameriku přitom nikdo nesnášet nemusí.

Výnosy dluhopisů rostou po celém světě, i Japonsko šetří doma

Podle Kryptomagazin Terminálu se výnos amerického třicetiletého dluhopisu pohybuje kolem 5,35 %, britský ekvivalent se blíží 6 %, nejvýš od roku 1998.

Ani Japonsko už neexportuje levné peníze tak ochotně jako dřív. Desetiletý výnos japonských dluhopisů dosáhl 3 %, poprvé od roku 1996, třicetiletý dokonce přesáhl 4 %, nejvýš od zavedení této splatnosti v roce 1999.

Japonští investoři tak najednou mají slušný výnos doma a míň důvodů posílat kapitál za americkým dluhem. Americký národní dluh mezitím přesáhl 40 bilionů dolarů, jen na úrocích stát ročně zaplatí kolem 1,2 bilionu.

Zlato předběhlo dluhopisy v rezervách, hlavně díky ceně, ne nákupům

Podíl zlata na globálních rezervách centrálních bank koncem roku 2025 dosáhl 27 %, dluhopisy USA klesly na 22 %, poprvé od roku 1996 tak zlato v rezervách převážilo. Podle samotného MMF ale za posuvem stojí hlavně růst ceny zlata, objem nakoupeného kovu vzrostl od roku 2018 jen o necelých 9 %, zatímco jeho tržní hodnota vyskočila o víc než 260 %.

Bitcoin se do stejného příběhu zapojuje míň jednoznačně, než by se čekalo. Podle korelačních dat Kryptomagazin Terminálu má za poslední rok se zlatem jen střední souvislost (+0,36), a zatímco zlato za stejné období přidalo přes 18 %, bitcoin byl v hlubokém mínusu.

Podobně slabá je i vazba bitcoinu na dolarový index, korelace vychází jen na -0,22. Narativ o bitcoinu jako digitálním zlatě tak letos v datech moc oporu nenachází.

Co posun v rezervách znamená pro investory

Kdo očekává rychlý konec dominance amerického dolaru, pravděpodobně bude zklamaný. Dolar nadále zůstává hlavní světovou rezervní měnou, klíčovou měnou globálního obchodu a americk trh zůstává největším trhem státních dluhopisů na světě. Posun probíhá pomalu a především na okrajích systému.

Centrální banky drží více zlata. Některé státy hledají alternativní platební infrastrukturu. Vyšší výnosy mimo USA zároveň dávají investorům více možností, kam kapitál umístit.

Pro investory proto stojí za sledování hlavně výnosy dlouhodobých státních dluhopisů, podíl zlata v rezervách centrálních bank a ochota zahraničních investorů dál financovat americký dluh.

Pokud se všechny tři ukazatele začnou dlouhodobě pohybovat stejným směrem, může jít o důležitější signál změny světového finančního systému než kterýkoli z nich samostatně.