ExxonMobil a Chevron za druhé čtvrtletí 2026 společně vykázaly upravený zisk přibližně 26,5 miliardy USD. Vyšší ceny ropy, omezená doprava přes Hormuzský průliv a nedostatek rafinerských kapacit prudce zvedly marže. Přesto se výsledky obou gigantů lišily v oblasti, která může rozhodnout také o dalším vývoji jejich akcií.
Chevron nyní působí atraktivněji díky rychlejšímu růstu zisku z rafinerií, vyššímu dividendovému výnosu a nižšímu ocenění. ExxonMobil zůstává větší, finančně mimořádně silnou společností s kvalitnější diverzifikací a vysokém cash flow.
Volba proto nestojí mezi dobrou a špatnou firmou – spíše se zde bavíme o potenciálně levnějším růstovém potenciálu Chevronu a na druhou stranu o něco robustnějším modelu ExxonMobilu. Pojďme si oba ropné giganty nyní porovnat.
Exxon 14,7 miliardy USD, Chevron 12 miliard USD upraveného zisku
ExxonMobil vytvořil čistý zisk 14,5 miliardy USD, zatímco před rokem šlo o 7,1 miliardy. Upravený zisk dosáhl 14,7 miliardy neboli 3,52 USD na akcii. Wall Street však čekala přibližně o 8 centů více, takže rekordní absolutní čísla doprovodil drobný výsledkový neúspěch.
Podle oficiálních výsledků ExxonMobilu firma vygenerovala provozní cash flow 23,6 miliardy USD a volné cash flow 17,2 miliardy. Akcionářům rozdělila 9,4 miliardy, z toho 4,3 miliardy prostřednictvím dividend a 5,1 miliardy zpětnými odkupy akcií.
Chevron vykázal čistý zisk 12,1 miliard USD a upravený zisk 12 miliard, tedy 6,06 USD na akcii. Meziročně jej pak zvýšil téměř pětinásobně, a to z 2,5 miliard. Analytický konsenzus překonal Chevron přibližně o 50 centů na akcii, takže proti Exxonu nabídl nejen prudší růst, ale také pozitivní překvapení.
Vedení v hospodářských výsledcích Chevronu uvedlo, že světová produkce meziročně vzrostla o 20 % a dosáhla přibližně 4 milionů barelů ropného ekvivalentu denně. Americká těžba vytvořila rekord a rafinerie v USA pracovaly s využitím jednotek na 97 %.
Prozkoumejte akcie Exxon a Chevron na platformě XTB
Rozdíl dělají rafinerie: Exxon vykázal 4,1 miliardy USD proti odhadu 5,37 miliardy
Růst cen ropy automaticky pomáhá těžařské části podnikání, tentokrát však ještě důležitější roli sehrály rafinerie. Válka v Perském zálivu a omezení Hormuzského průlivu zasáhly trasu, kterou běžně prochází přibližně pětina světové spotřeby ropy. Současně chybí globální kapacita pro výrobu benzinu, nafty a leteckého paliva.
Akcie čistě rafinerských společností tak od začátku roku posílily zhruba o 58 %, měřeno fondem VanEck Oil Refiners ETF. Nedostatek kapacity pak ještě zvětšil rozdíl mezi cenou nakupované ropy a hodnotou prodávaných paliv. A to bylo velice pozitivní právě pro integrované firmy, jako jsou právě Exxon a Chevron, jelikož ty vydělávají současně na těžbě i zpracování.
Exxon dosáhl v segmentu energetických produktů upraveného zisku 4,1 miliardy USD. Trh však očekával asi 5,37 miliardy. Firma uvedla, že výsledek zatížily plánované odstávky a problémy s údržbou, přestože vyrobila rekordní množství nafty za druhé čtvrtletí.
Chevron naproti tomu zvýšil svůj downstreamový zisk (tedy zisk ze zpracování a prodeje suroviny) z loňských 737 milionů na 4,9 miliardy USD. Rekordní průchod ropy americkými rafineriemi mu umožnil naplno využít vysoké marže. A právě to je důvodem, proč překonal očekávání na rozdíl od Exxonu.
Podle mého názoru je rafinerský náskok Chevronu důležitější než samotné překonání čtvrtletního konsenzu, protože nedostatek rafinerských kapacit může trvat déle než zvýšené ceny ropy způsobené geopolitickým napětím.
Venezuela dává Chevronu výhodu, Exxon má Guyanu a Permskou pánev
Druhým rozdílem je Venezuela, která drží největší prokázané zásoby ropy na světě. Chevron je jediným velkým americkým ropným koncernem s existujícími aktivitami v zemi. Lepší vztahy mezi Washingtonem a Caracasem mu mohou postupně otevřít přístup k objemům, které konkurenti nyní nemají.
Venezuelská produkce se však nemůže vrátit rychle. Infrastruktura potřebuje opravy, nové vrty i miliardové investice a návrat těžby nad milion barelů denně bude trvat. Přítomnost Chevronu v tomto regionu má proto spíše dlouhodobější potenciál a neslouží jako jistý zdroj rychlého zisku.
Exxon má silnější protiváhu v Guyaně a Permské pánvi. Jeho produkce zde překročila 1,8 milionu barelů denně a 5. plovoucí jednotka v Guyaně má ve čtvrtém čtvrtletí přidat kapacitu 250 000 barelů denně.
Rozdíl mezi společnostmi je v současné době patrný také u dividendových výplat investorům. Exxon při ceně kolem 165 USD nabízel dividendový výnos přibližně 2,5 %, zatímco Chevron při ceně okolo 205 USD asi 3,4 %. Chevron tak poskytuje vyšší okamžitý pasivní příjem z dividend, Exxon však ve čtvrtletí vrátil akcionářům větší absolutní částku.
Shrnutí: Chevron za 19,7násobek zisku, Exxon za více než 23násobek
Akcie Chevronu se po výsledcích obchodovaly přibližně za 19,7násobek zisku, zatímco Exxon za více než 23násobek. Nižší násobek Chevronu navíc doprovází vyšší dividenda, lepší čtvrtletní výsledky a výrazně rychlejší růst downstreamu. Tato kombinace vytváří větší bezpečnostní rezervu, pokud cena ropy přestane růst.
Také cíle analytiků jsou pro Chevron mírně zajímavější. Průměrný cíl 218,5 USD proti ceně 205,27 USD znamená potenciál přibližně 5,7 %. U Exxonu představuje cíl 168,32 USD proti ceně 165,11 USD prostor necelá 2 %. Cílové ceny se však mohou rychle měnit a samy o sobě nejsou něčím, podle čeho byste se měli finálně rozhodovat.
Exxon je vhodnější pro investory, kteří preferují větší rozsah, silné volné cash flow, rychlé snižování dluhu a rozloženější portfolio projektů. Chevron ale nabízí vyšší příjem a vyšší rafinerské marže, ale zároveň nese politická rizika Venezuely a provozní rizika spojená s integrací převzatého Hessu.
Hlavní rizika jsou však pro obě firmy stejná – jsou jimi konec konfliktu na Blízkém východě a obnovení provozu v Hormuzském průlivu (a tím pádem snižující se cena ropy) nebo celkově slabší globální poptávka po ropě.
Osobně bych nyní zvolil Chevron, protože má levnější ocenění, vyšší dividendu a přesvědčivější výkon rafinerií. Exxon už za svou stabilitu požaduje citelně vyšší cenu. Obě firmy jsou však giganty ve svém oboru a investicí do nich zásadní chybu pravděpodobně neuděláte. Toto samozřejmě není investiční doporučení.
Prozkoumejte akcie Exxon a Chevron na platformě XTB