Na první pohled přitom vypadá výhodněji PepsiCo. Její akcie jsou levnější a nabízejí téměř dvojnásobný dividendový výnos. Rozhodující výhodou Coca-Coly však není dividenda ani popularita značky, nýbrž mnohem lehčí obchodní model, který jí umožňuje vytvářet výrazně vyšší marže a dlouhodobě dosahovat lepšího celkového výnosu. Pojďme se na něj tedy podívat.
Levnější PepsiCo nabízí téměř dvojnásobnou dividendu
Akcie Coca-Coly se aktuálně obchodují přibližně za 86 USD a trh je oceňuje téměř na 26násobek vykázaného zisku. PepsiCo stojí kolem 137 USD, ale jeho P/E se pohybuje pouze okolo 18. Investor tak za každý USD zisku Coca-Coly platí přibližně o 44 % více.
Ještě výraznější rozdíl nabízejí dividendy. Coca-Cola vyplácí ročně 2,12 USD na akcii, což při současné ceně odpovídá výnosu přibližně 2,5 %. PepsiCo po letošním zvýšení rozděluje 5,92 USD, a její dividendový výnos proto přesahuje 4,3 %.
Obě společnosti však patří mezi dividendové krále. Coca-Cola letos navýšila výplatu dividend již 64. rok v řadě, PepsiCo dosáhla 54 let. Pro investora zaměřeného především na okamžitý pasivní příjem tak dává levnější PepsiCo na současných cenách větší smysl.
Zajímavé je, že ani Warren Buffett už dnešní ocenění Coca-Coly aktivně nenásleduje. Berkshire Hathaway vybudovala pozici o 400 milionech akcií za přibližně 1,3 miliardy USD, ale poslední kus přikoupila v roce 1994. Pozici od té doby drží a inkasuje stále rostoucí dividendy.
Nižší ocenění PepsiCo však nevzniklo bez příčiny. Firma čelí slabší poptávce po občerstvení v Severní Americe, cenové citlivosti zákazníků a tlaku na změnu složení produktů. Vyšší dividendový výnos proto představuje také kompenzaci za pomalejší růst a náročnější obrat podnikání.
Prozkoumejte akcie Coca-Coly na platformě XTB
Riziko ztráty kapitálu.
Z každých 100 USD tržeb zůstane Coca-Cole 35 USD
Podle výsledků Coca-Coly za druhé čtvrtletí vzrostly čisté tržby o 7 % a organické příjmy o 6 %. Globální objem prodaných nápojů přidal 5 %, takže růst nestál pouze na zdražování. Zisk na akcii se zvýšil o 16 % na 1,03 USD.
Nejdůležitější údaj představuje provozní marže 34,9 %, oproti 34,1 % před rokem. Upravená marže dosáhla dokonce 35,6 %. Z každých 100 USD tržeb tak Coca-Cole před úroky a daněmi zůstává přibližně 35 USD provozního zisku.
PepsiCo ve druhém čtvrtletí utržilo 24,2 miliardy USD, meziročně přibližně o 6 % více. Její vykázaná provozní marže však dosáhla jen přibližně 16,6 %. Přestože oba podniky prodávají ikonické nápoje, Coca-Cola vytváří z každého USD tržeb více než dvojnásobný provozní zisk.
Také samotné složení růstu ukazuje rozdíl. Coca-Cola zvýšila objemy ve všech geografických segmentech a Coca-Cola Zero Sugar rostla o 16 %. PepsiCo naopak zaznamenala 4% pokles příjmů severoamerické nápojové divize a její potravinářský byznys musel snižovat ceny části produktů, aby znovu oslovil cenově citlivější zákazníky.
Podle mého názoru právě schopnost současně zvyšovat objemy, ceny i marže vysvětluje, proč trh Coca-Cole přiznává vyšší násobek zisku. Jejím akciím se zkrátka v tomto roce nesmírně daří.
Tajemstvím není recept, ale mimořádně lehký obchodní model
Coca-Cola nevyrábí ani nerozváží většinu hotových nápojů sama. Soustředí se především na značky, receptury, koncentráty, marketing a vztahy se zákazníky. Kapitálově náročné stáčení, balení, dopravu a místní distribuci zajišťuje rozsáhlá síť nezávislých partnerů.
Firma díky tomu nepotřebuje vlastnit tolik továren, nákladních vozidel ani skladů. Z každé prodané lahve získává menší část konečné ceny, její vlastní činnost však vyžaduje méně kapitálu. Tento model zvyšuje návratnost investic, omezuje provozní náklady a umožňuje rychlé globální rozšiřování.
PepsiCo je mnohem integrovanější. Kromě nápojů Pepsi, Mountain Dew nebo Gatorade vyrábí a distribuuje také Lay’s, Doritos, Cheetos a Quaker. Potraviny představují větší část jeho tržeb a vyžadují nákup brambor, obilovin, olejů, obalů i provoz rozsáhlých výrobních a logistických kapacit.
Právě fyzická výroba a doprava snižují marže, přestože dávají PepsiCo větší kontrolu nad dodavatelským řetězcem. Potravinová diverzifikace navíc není pouze výhodou. Spotřebitelé omezují vysoce zpracované produkty a hledají přirozenější složení, menší porce nebo dostupnější alternativy.
Výsledky PepsiCo za druhé čtvrtletí ukázaly, že firma stále dokáže zvyšovat zisk díky úsporám, produktivitě a cenotvorbě. Slabší severoamerické objemy ale potvrzují, že restrukturalizace portfolia a obnova růstu budou vyžadovat čas i další investice.
Vyšší marže mohou ospravedlnit prémii, nikoliv jakoukoliv cenu
Coca-Cola tak překonala PepsiCo v celkovém výnosu za poslední rok a podle dlouhodobých srovnání vítězila také ve většině sledovaných období od roku 1990. Rozdíl nevytváří jen pohyb kurzu ceny akcie, ale kombinace rostoucích dividend, stabilnějších marží a menší kapitálové náročnosti.
Vedení Coca-Coly po silném čtvrtletí navíc zvýšilo celoroční výhled. Organické tržby mají vzrůst přibližně o 5 % a upravený zisk na akcii o 9 až 10 %. PepsiCo nadále očekává organický růst tržeb mezi 2 a 4 % a růst upraveného zisku o 4 až 6 %.
Prémie Coca-Coly proto není pouze výsledkem sentimentu. Investor platí za předvídatelnější podnik, vyšší ziskovost a model, který potřebuje méně vlastního majetku. Současné P/E kolem 26 už však počítá s pokračováním silného výkonu a neposkytuje velkou rezervu pro slabší objemy nebo tlak na ceny.
PepsiCo naopak může nabídnout vyšší budoucí výnos, pokud se jí podaří obnovit severoamerický růst, zjednodušit portfolio a zlepšit marže. Nízké ocenění vytváří prostor pro přecenění, ale zároveň odráží reálné potíže, kterým se Coca-Cola díky užšímu zaměření částečně vyhýbá.
Osobně bych proto Coca-Colu považoval za kvalitnější podnik fundamentálně, zatímco PepsiCo za levnější a potenciálně výnosnější (ale rizikovější) sázku na obrat.
- Pro dividendového investora pak bude rozhodovat současný příjem z dividend a zde jasně vítězí PepsiCo.
- Pro dlouhodobého investora hledajícího efektivitu, vysoké marže a stabilní celkový výnos však pravděpodobně zůstane přesvědčivější Coca-Cola.
Právě tento rozdíl vysvětluje, proč její – i když znatelně dražší – akcie investoři nadále ochotně nakupují.
Prozkoumejte akcie Coca-Coly na platformě XTB
Riziko ztráty kapitálu.