Bank of America spustila prodejní signál. Investoři drží nebezpečně málo hotovosti

Optimismus velkých investorů se na světových akciových trzích dostal na mimořádně vysokou úroveň. Nejnovější průzkum správců fondů od Bank of America však ukazuje, že právě přílišná důvěra v další růst může představovat varování.

Podíl hotovosti v portfoliích institucionálních investorů klesl v červenci na pouhých 3,6 %. Tím se aktivoval kontrariánský prodejní signál Bank of America. Další ukazatel nálady na trhu se navíc dostal do pásma extrémního optimismu.

Velcí investoři téměř přestali držet hotovost

Červencový Global Fund Manager Survey ukázal výrazný pokles hotovostních rezerv. Ještě v červnu drželi správci fondů v hotovosti v průměru 4,1 % spravovaných aktiv. Nyní tento podíl klesl na 3,6 %.

Průzkum probíhal mezi 2. a 9. červencem a zúčastnilo se ho 181 investorů, kteří spravují aktiva v hodnotě přibližně 484 miliard dolarů. Výsledek ukazuje výrazný nárůst ochoty podstupovat riziko.

Bank of America používá takzvané Cash Rule. Pokud podíl hotovosti klesne na 4 % nebo níže, pravidlo vyšle prodejní signál pro akcie. Neznamená to automaticky příchod propadu. Ukazuje však, že investoři už mohou být příliš optimističtí.

Podle mě je důležité vnímat tento indikátor především jako měřítko pozic na trhu. Když většina kapitálu už pracuje v rizikových aktivech, zbývá méně volných peněz pro další nákupy. Trh se pak může stát citlivější na jakoukoli negativní zprávu.

Optimismus dosáhl extrémních hodnot

Nízký objem hotovosti není jediným varovným signálem. Bull & Bear Indicator od Bank of America vystoupal na 9,4 bodu z maximálních 10, což představuje extrémně býčí úroveň.

Také tento ukazatel proto vysílá kontrariánský prodejní signál. Extrémní optimismus totiž historicky často znamenal omezenější prostor pro další růst a současně vyšší zranitelnost trhu.

Investoři zároveň výrazně zvýšili expozici vůči americkým akciím. Čistá převaha pozic nad tržním průměrem dosáhla 24 %, což představuje nejvyšší hodnotu od prosince 2024.

Celková důvěra v globální ekonomiku také výrazně vzrostla. Rekordních 54 % respondentů očekává scénář no landing, tedy pokračování ekonomického růstu bez klasické recese. Pouhá 2 % naopak počítají s tvrdým přistáním ekonomiky.

Investoři začínají sázet na ekonomický boom

Za změnou nálady stojí především lepší očekávání dalšího ekonomického vývoje. Přibližně 41 % dotázaných nyní očekává nadprůměrný hospodářský růst doprovázený vyšší inflací. Jde o nejvyšší podíl od února 2022.

Současně však klesají obavy z dalšího růstu spotřebitelských cen. Očekávání inflace se podle průzkumu dostala nejníže od ledna 2025. Investoři navíc snížili odhad ceny ropy na konec letošního roku z 86 na 71 dolarů za barel.

Trh tak v současnosti sází na poměrně příznivou kombinaci pokračujícího růstu a méně agresivní měnové politiky. Právě vysoká míra shody mezi investory však může představovat slabé místo.

Pokud už většina trhu očekává pozitivní scénář, jeho velká část může být započítaná v cenách akcií. Jakékoli zhoršení výhledu pak může vyvolat výraznější reakci.

Historie ukazuje na zvýšené riziko krátkodobé korekce

Současná úroveň hotovosti není běžná. Podle dostupných dat nastalo od roku 2002 pouze 16 případů, kdy podíl hotovosti správců fondů klesl na 3,6 % nebo ještě níže.

V minulosti po podobných situacích globální akcie během následujících dvou týdnů v průměru oslabily přibližně o 1 %. Po jednom měsíci zůstávaly zhruba o 0,5 % níže.

Taková čísla sama o sobě nepředstavují důkaz, že další pokles musí přijít také nyní. Ukazují však, že extrémně nízké hotovostní rezervy se historicky nepojily s ideálním prostředím pro krátkodobý růst akcií.

Americké státní dluhopisy si během podobných období naopak obvykle vedly lépe než akcie. Investoři totiž při zvýšené nejistotě přesouvali část kapitálu do bezpečnějších aktiv.

AI a polovodiče zůstávají nejpřeplněnějším obchodem

Jedním z hlavních motorů současného optimismu zůstává umělá inteligence. Rekordních 82 % respondentů označilo dlouhé pozice v globálních polovodičových společnostech za nejpřeplněnější obchod na světových trzích.

Zajímavé je, že vysoká koncentrace investorů zatím výrazně neoslabuje důvěru v celý sektor. Přibližně polovina investorů stále nepovažuje akcie spojené s AI za cenovou bublinu.

Právě zde vidím jeden z největších rozporů současného trhu. Investoři si uvědomují, že do stejného tématu proudí obrovské množství kapitálu. Přesto většina z nich zatím nevidí dostatečný důvod k odchodu.

To může fungovat dlouhou dobu. Pokud ale začne dominantní investiční příběh ztrácet sílu, vysoká koncentrace pozic může pohyb opačným směrem výrazně urychlit.

Obrovské výdaje na AI přinášejí další riziko

Rostoucí nervozita se týká především nákladů na výstavbu infrastruktury pro umělou inteligenci. Téměř polovina respondentů označila kapitálové výdaje největších technologických společností za možný zdroj budoucí úvěrové krize.

Velké technologické firmy investují stovky miliard dolarů do datových center, čipů a další infrastruktury. Investoři proto stále častěji řeší otázku, zda budoucí výnosy dokážou tyto masivní náklady ospravedlnit.

Společnosti ze skupiny největších technologických gigantů letos utratily za kapitálové investice přibližně 234 miliard dolarů. Přesto jejich akcie jako celek výrazně neposílily, protože trh začíná více sledovat dopad těchto výdajů na volné peněžní toky.

Obavy z AI se tak postupně mění. Diskuse už není pouze o vysokých valuacích. Stále důležitější otázkou je, zda firmy dokážou proměnit rekordní investice do infrastruktury v odpovídající zisky.

Vysoké valuace zvyšují citlivost trhu

Dalším faktorem zůstává ocenění amerického akciového trhu. Některé valuační ukazatele se pohybují poblíž historických extrémů.

Takzvaný Buffettův indikátor, který porovnává celkovou hodnotu amerického akciového trhu s velikostí ekonomiky, se v prvním čtvrtletí nacházel kolem 219 %. To bylo jen těsně pod předchozím rekordem.

Také poměr ceny k tržbám indexu S&P 500 dosahoval 3,22, zatímco jeho dlouhodobý průměr činí přibližně 1,84. Vysoké valuace samy o sobě korekci nezpůsobují, ale snižují prostor pro případné zklamání.

Když se k vysokým cenám přidají extrémně nízké hotovostní rezervy a silně býčí pozice investorů, vzniká prostředí, ve kterém může trh reagovat citlivěji na horší ekonomická data nebo slabší firemní výsledky.

Hrozí burzovní propad?

Prodejní signál Bank of America bych nevnímal jako předpověď bezprostředního burzovního propadu. Podobné kontrariánské indikátory neumějí přesně určit okamžik, kdy se trend skutečně otočí. Dokážou ale velmi dobře upozornit na situaci, kdy se poměr potenciálního výnosu a rizika začíná měnit.

Současná kombinace je v tomto směru pozoruhodná. Institucionální investoři drží minimum hotovosti, výrazně navyšují pozice v akciích a téměř jednomyslně sázejí na pokračování AI boomu. Zároveň očekávají příznivější ekonomický vývoj.

Právě takové prostředí může být paradoxně křehké. Problémem totiž nemusí být špatná ekonomická situace, ale příliš vysoká očekávání. Pokud je optimistický scénář už plně započítaný v cenách, stačí relativně malé zklamání a reakce trhu může být nepřiměřeně silná.

Zvláštní pozornost si podle mě zaslouží AI sektor. Umělá inteligence může dál zásadně měnit ekonomiku, ale technologický význam určité inovace automaticky nezaručuje, že každá související investice přinese očekávanou návratnost. Právě rozdíl mezi dlouhodobým potenciálem technologie a krátkodobými očekáváními investorů může být v dalších měsících rozhodující.

Bank of America tak neposílá zprávu, že akcie musí okamžitě spadnout. Její indikátory spíše ukazují, že na trhu zůstává stále méně prostoru pro chyby a nepříjemná překvapení. A právě v okamžiku, kdy většina investorů věří stejnému příběhu, stojí za to sledovat rizika o něco pozorněji.

Myslíte si, že extrémní optimismus a rekordně nízký podíl hotovosti předznamenávají větší korekci, nebo může AI boom táhnout americké akcie ještě výrazně výše? Dejte nám vědět svůj názor v komentářích.