Czechoslovak Group ztrácí důvěru trhu, propad akcií dál pokračuje

Akcie české zbrojařské skupiny CSG pokračují v nepříjemném vystřízlivění po lednovém vstupu na burzu. Titul se během posledních dní dostal pod hranici 20 eur, čímž prorazil důležitou psychologickou úroveň.

Pro investory je to výrazný signál, protože upisovací cena při IPO činila 25 eur. Na burze Euronext Amsterdam se přitom akcie začaly obchodovat teprve 23. ledna 2026. 

Ještě na začátku roku šlo o jeden z nejsledovanějších evropských příběhů. Euronext označil vstup CSG na burzu za největší zbrojní IPO v historii podle objemu získaného kapitálu i tržní kapitalizace. Skupina tehdy získala 3,8 miliardy eur a při vstupu na trh byla oceněna přibližně na 25 miliard eur. 

První obchodní den vypadal pro CSG velmi silně. Akcie vystřelily až o 32 % a kapitalizace firmy se krátce dostala nad 30 miliard eur. Jenže nálada se od té doby zásadně změnila. Aktuální cena kolem 19 eur znamená, že se titul obchoduje hluboko pod upisovací cenou. 

Problém už není jen v CSG

Pokles CSG nelze vysvětlit pouze jednou firemní zprávou. Pod tlakem je širší evropský obranný sektor, který v předchozích měsících těžil z rostoucích vojenských výdajů a geopolitického napětí. Reuters upozornil, že index evropských leteckých a obranných firem MSCI v březnu klesl o 9,2 %. Šlo o největší měsíční propad za posledních pět let. 

Investoři si začínají více všímat toho, že vyšší poptávka po zbraních automaticky neznamená okamžitě vyšší zisky. Obranné firmy sice často sedí na velkých objednávkách, ale výroba munice, techniky nebo sofistikovaných systémů trvá dlouho.

Zisk se navíc obvykle promítá do výsledků až ve chvíli, kdy je zakázka skutečně dodána. 

Problém je vidět i ve Spojených státech. Lockheed Martin v posledních výsledcích oznámil nižší kvartální zisk. Důvodem byly vyšší náklady u fixních kontraktů, výrobní zpoždění a přetrvávající problémy v dodavatelských řetězcích.

Akcie po výsledcích klesly, přestože globální poptávka po vojenské technice zůstává vysoká. 

CSG má navíc vlastní reputační zátěž

U CSG se k sektorovému ochlazení přidávají také specifická rizika. Server Follow the Money upozornil na španělskou dceřinou firmu FMG, která podle získaných dokumentů čelila pozastavení ze strany nákupní agentury NATO. Důvodem měly být závažné podezření v souvislosti s korupční kauzou vyšetřovanou belgickými úřady. 

Další nejistotu přinesly informace kolem podnikatele Petra Kratochvíla. Ten patří mezi spoluzakladatele CSG a podle Follow the Money usiluje o odprodej podílů ve dvou velmi ziskových firmách skupiny. Jako důvod měl uvádět ztrátu důvěry ve vedení CSG. 

Pro investory jde o citlivou kombinaci. Samotný propad akcií by mohl působit jako běžná korekce po silném burzovním debutu. Jenže pokud se k ní přidají otázky kolem řízení firmy, reputace a vztahů mezi akcionáři, trh obvykle vyžaduje vyšší rizikovou prémii.

CSG se přitom snaží ukazovat, že její byznys zůstává silný. Skupina nedávno oznámila kontrakt na dodávky velkorážové munice pro evropského zákazníka v hodnotě téměř 300 milionů eur. Zakázka potvrzuje silnou poptávku po munici splňující standardy NATO. 

Problém je ale v načasování. Pozitivní zakázky dnes investorům nestačí tolik jako před několika měsíci. Trh chce vidět, kdy se objednávky promítnou do výsledků, jaké budou marže a zda firma zvládne růst bez dalších reputačních ran.