Bitcoin v posledních týdnech vysílá několik protichůdných signálů. Cena se stále drží v blízkosti 80 000 dolarů, ale technická struktura zatím nevypadá jednoznačně býčí. On-chain data však ukazují něco zajímavého. Indikátor SOPR zůstává nad klíčovou hodnotou 1 už několik týdnů.
Jde o jeho nejdelší ziskovou sérii v roce 2026. Někteří analytici v tom vidí podobnost s prvními fázemi býčího trhu. David Puell ale upozorňuje, že k potvrzení dna bitcoinu stále chybí důležité důkazy.
SOPR ukazuje na nezvykle silnou změnu
Bitcoin se podle on-chain dat začíná chovat jinak, než bychom čekali během klasického medvědího trhu. Jedním z hlavních signálů je Spent Output Profit Ratio (SOPR), který sleduje, zda se přesouvané bitcoiny pohybují v zisku, nebo ve ztrátě oproti ceně při předchozím přesunu.
Hodnota 1 představuje hranici mezi ziskem a ztrátou. Pokud SOPR klesne pod jedničku, investoři v průměru přesouvají mince se ztrátou. Naopak hodnota nad 1 znamená, že převládají transakce realizující zisk.
Podle dat CryptoQuant se SOPR drží nad hodnotou 1 od 19. srpna. Aktuálně se pohybuje kolem 1,002, což znamená, že mince přesouvané po blockchainu se v průměru realizují s mírným ziskem. Série už vstoupila do čtvrtého týdne a představuje nejdelší podobné období v letošním roce.
Bitcoin začíná připomínat začátek býčího trhu
Samotná hodnota 1,002 není nijak dramatická. Důležitější je její trvání. SOPR se totiž dlouhodobě pohybuje v poměrně úzkém pásmu kolem hodnoty 1 a právě delší setrvání nad touto hranicí může ukazovat na změnu chování investorů.
Zajímavý pohled nabízí také analýza společnosti Checkonchain, která sleduje jednotlivé skupiny bitcoinových držitelů. Podle ní začíná struktura krátkodobých držitelů připomínat rané fáze býčího trhu, kdy investoři dokážou realizovat zisky, aniž by následně přišel hlubší návrat do ztrát.
V medvědím trhu podle této logiky růst ceny do zisku často vyvolá okamžitý prodej. Investoři využijí návrat k nákupní ceně nebo nad ni k odchodu z trhu. V býčím prostředí naopak krátké propady pod hranici rentability mohou přilákat nové kupce, kteří pokles využijí k akumulaci.
Právě tento rozdíl je nyní důležitý. Pokud se bitcoin dokáže udržet nad úrovní, při které většina přesouvaných mincí stále realizuje zisk, může to postupně posilovat argument, že trh přechází z fáze zotavení do stabilnějšího růstového režimu.
Puell ale stále vidí riziko dalšího poklesu
Optimistická data ze sítě však zatím nestačí všem analytikům. David Puell, portfolio manažer ARK Invest a tvůrce indikátoru Puell Multiple, stále upozorňuje na možnost dalšího poklesu bitcoinu.
V rozhovoru pro CryptoQuant ze 4. září uvedl, že srpnový růst bitcoinu o přibližně 25 % ještě automaticky neznamená, že trh definitivně našel dno současného cyklu. Podle Puella je v tuto chvíli další pokles stále relevantním rizikem.
Jeho pohled přitom není v přímém rozporu se signálem SOPR. Puell pouze požaduje, aby současné zlepšení vydrželo delší dobu. Bitcoin podle něj musí ukázat, že investoři dokážou dlouhodobě realizovat zisky, aniž by se cena následně propadla na nové makro minimum.
Právě zde podle mě leží největší problém současného trhu. Jeden pozitivní on-chain indikátor ještě neznamená potvrzení nového býčího cyklu. Důležitá bude jeho další stabilita společně s vývojem samotné ceny.
Bitcoinu stále chybí vyšší maxima a vyšší minima
Další podmínkou pro potvrzení silnějšího růstového trendu je podle Puella také klasická cenová struktura. Bitcoin by měl začít vytvářet vyšší maxima a vyšší minima, tedy strukturu typickou pro rostoucí trh.
Na týdenním grafu ale tato sekvence zatím není dostatečně přesvědčivá. Bitcoin sice během srpna výrazně posílil, ale následně nedokázal vytvořit novou sérii vyšších maxim, která by definitivně změnila širší technickou strukturu.
To je důležité především proto, že se cena stále pohybuje kolem oblasti 80 000 dolarů, která představuje významnou psychologickou i technickou hranici. Dokud bitcoin nedokáže tuto oblast přesvědčivě překonat a následně ji udržet jako podporu, zůstává prostor pro další volatilitu.
Analytici se začínají rozcházet
Zajímavé je, že zatímco Puell zůstává opatrný, někteří další analytici už vidí situaci výrazně pozitivněji. Generální ředitel CryptoQuant Ki Young Ju na konci srpna prohlásil, že medvědí trh je podle jeho vlastního Bull/Bear Market Cycle Indicatoru u konce.
Rozdíl mezi těmito názory ukazuje, že se bitcoin nachází v přechodové fázi. Některé ukazatele už připomínají období předchozích býčích zotavení, zatímco cenový graf zatím neposkytuje dostatečně silné potvrzení.
Právě proto bude zajímavé sledovat, zda se SOPR udrží nad hodnotou 1 i během případného dalšího poklesu bitcoinu. Pokud ano, býčí interpretace současných dat bude výrazně silnější.
Co bude rozhodovat v dalších týdnech?
Bitcoin tak nyní stojí mezi dvěma různými scénáři. Na jedné straně máme pokračující ziskovost přesouvaných mincí, která trvá déle než kdykoli letos. Na druhé straně stále chybí jasná cenová struktura vyšších maxim a minim.
Podle mě bude klíčové především to, jak se trh zachová při dalším výraznějším poklesu. Pokud bitcoin klesne, ale SOPR zůstane nad jedničkou a investoři budou dál realizovat zisky, půjde o velmi zajímavý signál síly trhu.
Pokud se ale cena vrátí k novým makro minimům a SOPR znovu propadne pod 1, současná pozitivní interpretace rychle zeslábne. V takovém případě by se ukázalo, že srpnový růst byl spíše výrazným odrazem než začátkem nové dlouhodobé fáze.
Bitcoin potřebuje potvrdit býčí obrat
Na současném vývoji mě nejvíce zaujalo, že on-chain data začínají vypadat lépe než samotná cenová struktura bitcoinu. SOPR nad jedničkou několik týdnů v řadě rozhodně není bezvýznamný signál. Ukazuje, že část trhu už dokáže realizovat zisky a zatím se nevracíme k plošným ztrátám typickým pro hlubší medvědí fáze.
Zároveň bych ale byl opatrný s tvrzením, že medvědí trh je definitivně za námi. Bitcoin zatím potřebuje potvrdit sílu také na cenovém grafu. Vyšší maxima, vyšší minima a schopnost udržet důležité podpory budou podle mě stejně důležité jako samotný SOPR.
Právě kombinace těchto faktorů může v dalších týdnech rozhodnout. Pokud SOPR zůstane nad 1 a bitcoin současně začne vytvářet nová vyšší maxima, argument pro pokračování býčího trendu výrazně zesílí. Do té doby bych současné on-chain zlepšení bral jako velmi zajímavý signál, nikoli jako definitivní potvrzení konce medvědího trhu.
Myslíte si, že současný vývoj SOPR skutečně signalizuje začátek další býčí fáze bitcoinu, nebo podle vás může přijít ještě jedno výrazné dno? Dejte nám vědět v komentářích.
Mějte trh pod kontrolou
Sledujte bitcoin, kryptoměny, on-chain data i makroekonomiku na jednom místě