Bitcoin je sevřený mezi dvěma úrovněmi. Trh čeká na výbuch volatility

Bitcoin se dostal do mimořádně klidné fáze. Objem spotového obchodování klesl na nejnižší úroveň od roku 2019. Prodejní tlak zároveň postupně slábne, ale nová poptávka stále nepřichází. Přesto spekulanti výrazně navyšují sázky na růst prostřednictvím derivátů.

Bitcoin se navíc nachází mezi dvěma důležitými nákladovými úrovněmi kolem 63 000 a 68 700 dolarů. Právě kombinace nízké likvidity, slabé poptávky a vysoké páky může připravit půdu pro prudký pohyb.

Dobré zprávy zatím bitcoinu nepomáhají

Nová data o americké inflaci nepřinesla zásadní překvapení. Jádrová inflace v červenci klesla o desetinu na 2,5 %, zatímco celková inflace zůstala beze změny.

Pro bitcoin a další riziková aktiva jde na první pohled o poměrně příznivé prostředí. Měnová politika se však zatím výrazně nemění. Efektivní sazba Fedu zůstává od prosince na stejné úrovni a stále se nachází více než jeden procentní bod nad jádrovou inflací.

Reálné úrokové sazby tak zůstávají restriktivní. Rozdíl mezi sazbami a inflací se sice postupně zmenšuje, ale zatím nedošlo k zásadnímu uvolnění finančních podmínek.

Mnohem zajímavější než samotné číslo inflace je podle mě reakce trhu. Bitcoin po zveřejnění dat téměř neposílil a akciové trhy dokonce mírně klesly.

Pokud bitcoin nedokáže z příznivého inflačního prostředí během dalších obchodních seancí vytěžit výraznější růst, může to signalizovat, že na trhu jednoduše chybí skutečná poptávka.

Peníze míří do aktiv, bitcoin ale zůstává stranou

Spotřebitelská důvěra v USA stále patří mezi nejslabší hodnoty za poslední dekádu. Přesto se po dvou předchozích zlepšeních mírně zotavila.

Americký akciový index navíc 7. srpna vytvořil nové historické maximum a stále se drží těsně pod ním. Na první pohled tak vzniká zvláštní situace. Spotřebitelé se obávají vyšších životních nákladů a slabší ekonomiky, zatímco ceny akcií se pohybují poblíž rekordů.

Vysvětlení podle mě nabízí přesun kapitálu z hotovosti do aktiv. Pokud lidé očekávají další růst životních nákladů, držení hotovosti může být méně atraktivní. Kapitál proto hledá aktiva, která mohou růst spolu s nominální hodnotou ekonomiky.

Velkou část tohoto toku nyní zachytily především akcie spojené s umělou inteligencí.

Bitcoin z této rotace zatím příliš netěží. Jeho spotová cena se pohybuje přibližně na polovině maxima z října 2025 a během léta zaostává za akciovým trhem.

To je podle mě důležitý signál. Pokud investoři skutečně hledají vzácná aktiva, bitcoin by z takového prostředí měl teoreticky profitovat. Zatím ale peníze míří jinam.

První skutečný obrat by se proto podle analýzy měl projevit především v přílivech do bitcoinových ETF. A právě tam zatím výrazná změna nepřišla.

Mrkněte také na nejnovější videoanalýzu, ve které Jaroslav Jarolím rozebírá aktuální dění kolem bitcoinu.

Bitcoin je sevřený mezi 63 000 až 68 700 USD

Nákladová struktura bitcoinu velmi dobře ukazuje, proč se cena nemůže rozhodnout pro další směr.

Bitcoin se nachází těsně nad mediánem realizované ceny kolem 63 000 dolarů. Tato hodnota rozděluje nákladovou bázi bitcoinů zhruba na dvě poloviny.

Nad trhem se zároveň nachází nákladová báze krátkodobých držitelů kolem 68 700 dolarů. Jde o průměrnou nákupní cenu investorů, kteří získali své BTC během posledních šesti měsíců.

Tato skupina stále drží ztrátové pozice. Historicky přitom právě tito investoři často využívají návrat ceny k nákupní úrovni k prodeji.

Bitcoin tak naráží na zvláštní patovou situaci. Podpora kolem 63 000 dolarů zatím drží, ale nad cenou čeká nabídka od investorů, kteří chtějí vystoupit alespoň na nule.

Cena se v tomto prostoru pohybuje už téměř tři měsíce. Současně se obě klíčové nákladové úrovně postupně přibližují k sobě a volatilita klesá.

Ještě důležitější je pohled na celkovou realizovanou cenu. Ta se nachází kolem 52 800 dolarů. Průměrná mince tedy stále drží zdravý zisk a široký trh v tomto cyklu zatím nezažil situaci, kdy by byl nucen masově prodávat se ztrátou.

Proražení 68 700 dolarů by proto mělo zásadní význam. Krátkodobí držitelé by se dostali zpět do zisku a bitcoin by mohl poprvé výrazněji otestovat nabídku nad současným rozpětím.

Naopak ztráta mediánu kolem 63 000 dolarů by situaci výrazně zhoršila. Pod touto úrovní už podle analýzy zůstává před červnovými minimy podstatně méně podpůrné struktury.

Trh je nejtišší od roku 2019

Stejné stlačení trhu vidíme také v obchodní aktivitě. Spotový objem na burzách, měřený přímo v množství převedených bitcoinů a nikoli v dolarech, klesl na nejnižší úroveň od začátku sledování této série v roce 2019.

A ani po vyřazení Binance situace nevypadá lépe. Objem se dostává blízko minimům, která trh zaznamenal během medvědího trhu v roce 2023.

Méně bitcoinů se tedy pohybuje mezi kupujícími a prodávajícími než kdykoli během posledních sedmi let.

Takto nízká aktivita podle mě představuje jednu z nejzajímavějších vlastností současného trhu. Neznamená totiž, že se nic neděje. Naopak. Čím tenčí je trh, tím výrazněji může reagovat na relativně malý příliv nákupů nebo prodejů.

Stačí menší poptávka a cena může rychle vyskočit. Stejně tak ale stačí menší vlna prodejů a bitcoin může prudce klesnout.

Takto nízká účast investorů proto obvykle nevydrží dlouhodobě. Trh se dříve či později musí znovu nadechnout a výsledkem může být výrazné rozšíření volatility.

Objevují se signály možného dna

Na trhu se současně objevují náznaky, že prodejní strana postupně ztrácí sílu.

Přibližně polovina cirkulující bitcoinové nabídky stále drží nerealizovaný zisk. Červnové minimum se navíc zastavilo těsně nad oblastí, ve které v minulosti skončily čtyři předchozí medvědí trhy.

To naznačuje, že současný pokles zatím nebyl z pohledu historických cyklů extrémní.

Ještě zajímavější je indikátor Seller Exhaustion Constant. Ten kombinuje podíl nabídky v zisku s volatilitou a snaží se identifikovat moment, kdy prodejci postupně rezignují.

Tento ukazatel se dostal na nejnižší hodnotu současného cyklu a patří mezi nejslabší hodnoty od roku 2013. Přesto stále zůstává nad úrovněmi, které doprovázely předchozí tržní dna.

Prodejci tedy podle dostupných dat skutečně slábnou. Konečná prodejní vlna, která ukončila předchozí medvědí trhy, však zatím nepřišla.

Trh proto může potřebovat ještě jeden výraznější výplach. Druhou možností je čas. Bitcoin může jednoduše pokračovat v dlouhé a nudné konsolidaci, která postupně vyčerpá i poslední netrpělivé prodejce.

Devětkrát narazil bitcoin na hranici návratu k nule

Dalším zajímavým ukazatelem je Adjusted SOPR. Ten sleduje poměr prodejní ceny k pořizovací ceně u významných on-chain transakcí.

Hodnota 1,0 představuje přibližný bod zvratu. Pokud se ukazatel nachází pod touto úrovní, průměrná mince se prodává za méně, než za kolik ji investor získal.

Od říjnového maxima se sedmidenní průměr Adjusted SOPR devětkrát vrátil k hodnotě 1,0. A pokaždé se v této oblasti objevili prodejci, kteří využili návratu ceny k uzavření pozic.

Trh tak stále absorbuje starou nabídku. Dokud se SOPR nedokáže nad úrovní 1,0 udržet během širšího růstu, není podle této metriky potvrzen skutečný návrat kupujících.

Ve srovnání s předchozími medvědími trhy navíc současný cyklus zatím vypadá mírněji. V minulosti se trh držel pod hranicí ziskovosti déle a nakonec klesl výrazně hlouběji.

ETF přinášejí jen slabý příliv kapitálu

Zatímco prodejní tlak postupně slábne, na straně kupujících chybí silný impuls.

Bitcoinové ETF přestaly na konci července zaznamenávat výrazné odlivy a čisté toky se poprvé po několika měsících dostaly do kladných hodnot.

To je určitě pozitivní změna. Objem přílivů je však pouze zlomkem předchozích akumulačních vln a kumulativní pozice ETF zůstává výrazně pod říjnovým maximem.

Takto malé toky se navíc mohou během jediného dne snadno překlopit zpět do záporných hodnot.

Já bych proto současnou situaci zatím označil spíše za stabilizaci než za skutečný návrat institucionální poptávky. Prodejní tlak ETF se vyčerpal, ale velká nákupní vlna zatím nepřišla.

Předchozí významnější zotavení bitcoinu doprovázel viditelný nárůst poptávky právě v této oblasti. Tentokrát takový impuls zatím nevidíme.

Bitcoin stále proudí na burzy

Situaci komplikuje také nabídka na burzách. Ukazatel Exchange Net Position Change zůstává v oblasti přílivů a mince přicházejí na burzy během většiny letošního roku.

Tempo se sice výrazně zpomalilo oproti vrcholu ze začátku června, což odpovídá postupnému vyčerpávání prodejců, ale směr zůstává stejný.

Bitcoin stále proudí na místa, kde ho lze snadno prodat.

Za běžných podmínek by takové přílivy trh pravděpodobně bez problémů absorboval. Jenže současný spotový trh má nejnižší aktivitu za několik let a zároveň mu chybí silná ETF poptávka.

I relativně malý příliv mincí proto může mít na cenu větší dopad než v prostředí vysoké likvidity.

Long pozice rostou navzdory slabým datům

Zatímco spotový trh působí apaticky, obchodníci s deriváty vykazují úplně jinou míru sebevědomí.

Na platformě Hyperliquid drží whale účty čistou long pozici každý den od poloviny března. Vzhledem ke krátké, přibližně roční historii dostupných dat jde o bezprecedentní sérii.

Tato skupina přitom ještě během konce roku 2025 výrazně sázela na pokles. V březnu však otočila pozice a od té doby své longy postupně posiluje.

Největší expozice přišla v polovině července, tedy v době, kdy bitcoin obchodoval poblíž horní hranice lokálního pásma. Problém však spočívá v tom, že spotový trh ani kapitálové toky zatím tuto býčí sázku nepotvrzují.

Spekulanti tak navyšují riziko dříve, než se objevil jasný signál skutečné poptávky. Pokud se současné rozpětí prolomí směrem dolů, právě tyto pozice mohou pokles ještě zesílit.

Obrovské množství pákových pozic čeká na pohyb

Napětí je vidět také na celém trhu futures. Otevřený zájem, tedy množství aktivních futures kontraktů, nyní převyšuje celodenní objem obchodování futures.

Tato hodnota se blíží rekordu z loňského září. Pro srovnání, v letech 2019 až 2020 se stejný objem pozic během jednoho dne otočil přibližně třikrát.

Aktuálně tedy na trhu zůstává obrovské množství kontraktů, zatímco aktivita výrazně klesla.

Vytváří to mechanické riziko. Pokud přijde prudší pohyb a spustí se likvidace, na trhu nemusí být dostatek protistran, které by příkazy absorbovaly.

Vysoký open interest, nízký objem a převaha long pozic představují nebezpečnou kombinaci.

V případě růstu může páka pohyb zesílit. Pokud však bitcoin prolomí podporu, stejný mechanismus může fungovat opačně.

Slábne také nákupní stěna

Poslední varování přichází přímo z order booku. Pásmo čekajících nákupních příkazů, které během léta pomáhalo vytvářet cenové rozpětí, dosáhlo vrcholu na začátku července. Od té doby jeho objem klesl přibližně o třetinu.

Pod cenou tak nyní čeká méně likvidity než při posledním testu minim.

Na druhé straně je tenká také prodejní strana. To může na první pohled působit pozitivně pro býky, protože nad cenou není velké množství čekajících prodejních příkazů.

Celková hloubka trhu se však zmenšuje. A to je důležitější problém.

Pokud bitcoin prolomí současné rozpětí, pohyb směrem k červnovému minimu kolem 58 500 dolarů by podle analýzy probíhal v mnohem slabším order booku než před šesti týdny.

Do toho přichází velké množství otevřených long pozic. Pokles tak může spustit likvidace, které by následně samy vytvořily další prodejní tlak.

Bitcoin před velkým pohybem: 68 700, nebo 58 500 USD?

Bitcoin se podle mě nachází v jedné z nejzajímavějších fází současného cyklu. Prodejci postupně ztrácejí sílu a několik indikátorů se přibližuje k historickým oblastem spojovaným s tržními dny. Jenže na druhé straně zatím nevidíme dostatečně silnou poptávku.

Největší problém představuje rozdíl mezi pozicí spekulantů a skutečným chováním spotového trhu. Velcí obchodníci už sázejí na růst, futures pozice narůstají a longy jsou výrazně koncentrované. Bitcoinové ETF však nepřinášejí výraznou novou poptávku a spotový objem je nejslabší od roku 2019.

Za klíčové proto považuji dvě věci. Bitcoin musí nejprve přesvědčivě získat zpět 68 700 dolarů a zároveň by tento pohyb měly potvrdit rostoucí objemy a přílivy do ETF. Bez těchto potvrzení může jít pouze o další odraz uvnitř dlouhé konsolidace.

Naopak ztráta spodní hranice kolem 58 500 dolarů by byla výrazně nebezpečnější. V kombinaci s tenkým order bookem a přeplněnými longy by mohla vyvolat řetězec likvidací a mnohem prudší pohyb, než jaký naznačuje samotný graf.

Co si myslíte vy? Je podle vás bitcoin skutečně před velkým průlomem, nebo spekulanti otevřeli longy příliš brzy? Dokáže BTC nejdříve překonat 68 700 USD, nebo podle vás přijde další test oblasti kolem 58 500 USD? Dejte nám vědět svůj názor v komentářích.