PepsiCo spadlo o 19 %, Coca-Cola vyrostla o 25 %. Kterou koupit?

Na první pohled se může zdát, že obě společnosti nabízejí investorům na globálním trhu to samé. PepsiCo vlastní populární značku pochutin Frito-Lay, ale podobně jako její velký úhlavní konkurent Coca-Cola má svůj nejdůležitější byznys v balených limonádách a nápojích. Přesto se tyto dvě akcie dnes vyvíjejí zcela odlišně.

Hlavním důvodem rozdílu v ocenění obou gigantů jsou zveřejněné nedávné finanční výsledky. Za poslední 2 roky akcie Coca-Coly vyrostly o skvělých 31 %, v tomto roce dokonce překonávají širší index S&P 500, když vyrostly již o necelých 25 %.

Konkurenční akcie PepsiCo se však propadly o celých 19 %. Můžeme se proto domnívat, že tento rozkol a hlavně vývoj Pepsi aktuálně vytváří zajímavou investiční příležitost. Je tomu skutečně tak, nebo stojí za propadem akcií Pepsi vážný důvod?

P/E 26 versus 18 a dividenda 2,4 % versus 4,2 %

Zmíněná tržní výkonnost postupně vybudovala hlubokou propast v aktuálním ocenění. Coca-Cola se momentálně obchoduje s výraznou prémií – její poměr ceny k zisku (P/E) totiž přesahuje hodnotu 26. Konkurenční akcie PepsiCo jsou naopak radikálně levnější. Jejich P/E se aktuálně pohybuje okolo hodnoty 18. Je toho ale více.

Tento výrazný rozdíl v ocenění obou společností se promítá také do dividendových výnosů. Levnější akcie PepsiCo aktuálně nabízejí roční dividendový výnos kolem 4,2 %. Coca-Cola naproti tomu investorům poskytuje přibližně 2,4 % ročně.

Investoři tak stojí před zajímavým rozhodnutím. Jedna skupina může současnou cenu PepsiCo vnímat jako příležitost k nákupu kvalitní defenzivní společnosti za atraktivní cenu. Druhá naopak upozorňuje, že výrazně levnější akcie často mají pro své nízké ocenění konkrétní fundamentální důvod.

Právě proto je důležité sledovat dlouhodobý vývoj obou firem. Akciový trh v poslední době oceňuje především stabilní výsledky Coca-Coly. PepsiCo naopak bojuje se slabším vývojem objemů prodeje v některých svých tradičně silných segmentech.

Rozdíl je dobře vidět zejména na nejnovějších hospodářských výsledcích. Organické tržby PepsiCo ve druhém letošním čtvrtletí vzrostly meziročně o 2,4 %, zatímco Coca-Cola zaznamenala růst o 6 %. Coca-Cole zároveň vzrostly celkové tržby o 7 % na 13,4 miliardy USD a globální objem prodaných nápojů o 5 %. Provozní zisk společnosti se zvýšil o 9 % a zisk na akcii dokonce o 16 %.

PepsiCo naproti tomu vykázalo růst celkových tržeb o 6,4 %, ale její jádrová provozní marže se meziročně snížila o 0,4 procentního bodu. Odlišná situace nastala u Coca-Coly, kde vzrostla provozní marže z 34,1 % na 34,9 %, tedy o 0,8 procentního bodu. To přirozeně investoři přijali pozitivněji. Vyšší marže totiž znamenají, že společnost dokáže z každého USD tržeb vytvářet větší provozní zisk.

Právě tento rozdíl ve výkonnosti pomáhá vysvětlit, proč investoři v současnosti oceňují Coca-Colu výrazně vyšším násobkem. Ale pozor, provozní marže nelze brát v tomto případě jako zcela validní. Obě společnosti totiž používají výrazně odlišný obchodní model. A právě tento rozdíl je jedním z hlavních důvodů, proč Coca-Cola dlouhodobě vykazuje podstatně vyšší ziskovost.

Ziskové marže diktuje odlišný obchodní model

PepsiCo provozuje mnohem větší část výrobní a distribuční infrastruktury sama. Musí proto financovat stáčení nápojů, logistiku, sklady i další související provoz. To zvyšuje náklady a snižuje výsledné marže. Na druhou stranu má firma větší kontrolu nad vlastním dodavatelským řetězcem.

Coca-Cola funguje podstatně jednodušeji. Velkou část stáčení a fyzické distribuce nápojů přenechává nezávislým partnerům. Sama se tak může více soustředit na výrobu koncentrátů, marketing a správu značek. Díky tomu dosahuje výrazně vyšších marží a nepotřebuje provozovat tak nákladnou infrastrukturu.

Coca-Cola sama varuje před tlakem na spotřebitele

Musím zmínit, že u takto velkých společností jsou výše zmíněné ukazatele jedním z největších hybatelů cen jejich akcií. A ne jen u nich. Firmy, které dokážou zlepšovat růst i ziskovost, získávají od investorů vyšší ocenění. Naopak společnosti, u kterých výsledky stagnují nebo se zhoršují, se často obchodují s výrazným diskontem. Právě to dnes rozevírá rozdíl mezi oceněním Coca-Coly a PepsiCo.

Nízká valuace PepsiCo ale nemusí automaticky znamenat dlouhodobý problém. Management společnosti se snaží slabší výsledky řešit a současná cena akcií už část negativních očekávání odráží. Pokud se firmě podaří snížit náklady, zvýšit efektivitu a obnovit růst prodejních objemů, může být prostor pro pozitivní překvapení poměrně výrazný.

Rizikům se přitom nevyhne ani Coca-Cola. Vedení společnosti upozorňuje na tlak, kterému čelí spotřebitelé kvůli vysokým životním nákladům a rostoucím cenám, tedy skrze zvyšující se inflaci. Generální ředitel Henrique Braun během hovoru s analytiky připomněl, že aktuální ekonomická situace zůstává pro řadu zákazníků náročné.

Současný silný růst Coca-Coly proto nemusí pokračovat stejným tempem navždy. Pokud spotřebitelé začnou více šetřit, může se slabší poptávka projevit také na jejích výsledcích.

PepsiCo tak dnes představuje zajímavou alternativu pro investory, kteří jsou ochotni přijmout určitou nejistotu výměnou za nižší ocenění a výrazně vyšší dividendový výnos. Coca-Cola naopak nabízí stabilnější provozní výsledky a vyšší ziskové marže, za které ale investoři musí zaplatit výrazně vyšší cenu.