Akcie Microsoftu vzrostly za měsíc o 30 %. Může za to jediný segment a je jím Azure

Akcie společnosti Microsoft během jediného týdne vzrostly přibližně o 22 % a vrátily se nad hranici 500 USD. Investory přesvědčil zejména prudký růst cloudové platformy Azure, rychlejší monetizace služby Copilot a výhled, podle kterého poptávka po výpočetní kapacitě stále bude převyšovat dostupnou nabídku.

Růst tak nepohání pouze obecné nadšení kolem umělé inteligence. Microsoft nám ukázal, že jeho rekordní výdaje na datová centra začínají přinášet měřitelné příjmy, dlouhodobé smlouvy a rostoucí hotovost. Trh proto firmu vnímá jako jednoho z nejlépe připravených vítězů současného AI boomu, na rozdíl od některých jiných hyperscalerů.

Tržby 90 miliard USD a zisk na akcii +32 % překonaly odhady

Podle oficiálních výsledků Microsoftu dosáhly čtvrtletní tržby 90 miliard USD a meziročně vzrostly o 18 %. Provozní zisk se zvýšil stejným tempem na 40,6 miliardy USD, zatímco čistý zisk vyskočil o 31 % na 35,8 miliardy USD.

Zisk na akcii dosáhl 4,81 USD a meziročně vzrostl o 32 %! Upravený zisk činil 4,74 USD na akcii, což rovněž překonalo očekávání analytiků. Výsledky navíc nebyly postavené pouze na jednorázových účetních vlivech, jelikož Microsoft překonal vlastní výhled také po jejich odečtení. Co tedy růst nejvíce táhlo?

Hlavním motorem byla cloudová divize. Její tržby vzrostly o 27 % na 59,3 miliardy USD. Samotná platforma Azure a související cloudové služby zrychlily růst na 43 %, zatímco analytici očekávali tempo přibližně kolem 40 %. Takže asi takto ke skvělým výsledkům, které Microsoft před týdnem reportoval. Reakce trhu na sebe nenechala dlouho čekat.

Na aktuálním grafu akcie Microsoftu je vidět, jak rychle trh změnil svůj pohled tohoto hyperscalera. O to výraznější tento obrat je, když se podíváme na vývoj akcií Microsoftu od začátku roku – do doby před výsledky se totiž akcie nedokázaly dostat přes cenu 400 USD.

Investoři tak nyní po výsledcích v tomto případě přestali vnímat AI infrastrukturu pouze jako náklad a začali ji oceňovat jako zdroj dalšího růstu – který ostatně Microsoft skutečně potvrdil.

Microsoft navíc za celý fiskální rok zvýšil tržby o 18 % na 331,8 miliardy USD. Provozní zisk vzrostl o 21 % a celoroční zisk na akcii dosáhl 17,95 USD. Firma tedy roste tempem, které je u společnosti této velikosti mimořádné.

Azure poprvé překonal 100 miliard USD, Copilot 30 milionů uživatelů

Když se podíváme hlouběji, zjistíme, že nejdůležitější údaj se ukrývá v nasmlouvaných budoucích příjmech. Hodnota zbývajících komerčních závazků, označovaná jako RPO, meziročně totiž vyskočila o 84 % na 678 miliard USD. Jde o služby, které zákazníci již objednali, ale Microsoft je teprve postupně převede do vykázaných tržeb.

Přibližně 30 % této částky má firma zaúčtovat během následujících 12 měsíců. Tato krátkodobá část vzrostla o 37 %, zatímco závazky s delším horizontem se více než zdvojnásobily. Microsoft tak získává nezvykle dobrou viditelnost budoucích příjmů.

Důležitá je také struktura objednávek. Veškerý mezikvartální nárůst závazků pocházel od zákazníků mimo největší vývojáře pokročilých AI modelů. Po odečtení OpenAI vzrostlo RPO stále o silných 25 %, takže poptávka nestojí pouze na jednom dominantním partnerovi.

Azure za celý rok poprvé překonal tržby 100 miliard USDů. Microsoft Cloud utržil přes 214 miliard a téměř 90 % těchto příjmů pocházelo od zákazníků mimo vývojáře modelů. Cloudová expanze je proto výrazně širší než samotná spolupráce s OpenAI.

Také Microsoft 365 Copilot překonal 30 milionů placených uživatelů. Čistý přírůstek se proti předchozímu čtvrtletí více než zdvojnásobil. Podle mého názoru právě kombinace Azure a předplatného Copilotu dokazuje, že Microsoft dokáže AI monetizovat několika různými cestami. Alespoň takové nám ukazuje výsledky.

Investice 175 miliard USD zůstávají největším rizikem

Než ale do Microsoftu vložíte víc, než je zdrávo, je potřeba zmínit i druhou stranu. Pojďme se podívat na rizika. Microsoft během čtvrtletí investoval 41 miliard USD. Přibližně 2 třetiny kapitálových výdajů směřovaly do aktiv s kratší životností, především procesorů a grafických čipů. Zbytek připadl na datová centra a další infrastrukturu využitelnou v delším časovém horizontu.

Výdaje jsou tedy skutečně obrovské, ale firma je stále financuje ze svého provozu. Provozní cash flow vzrostlo o 30 % na 55,4 miliardy USD a po investicích zůstalo volné cash flow 19,6 miliardy. Microsoft navíc vrátil akcionářům 10,2 miliardy prostřednictvím dividend a zpětných odkupů.

Pro první čtvrtletí fiskálního roku 2027 vedení očekává kapitálové výdaje přesahující 50 miliard USD. Investice v roce 2026 mají celkem dosáhnout přibližně 175 miliard, přičemž část změny souvisí s novým účetním zacházením s pronájmy datových center.

Tak vysoké částky vytvářejí riziko, že nabídka výpočetní kapacity jednou skutečně předběhne poptávku. Procesory rychle zastarávají a konkurenční tlak může snižovat ceny cloudových i AI služeb. Návratnost dnešních investic proto závisí na dlouhodobém využití infrastruktury.

K tomu bych dodal jednu věc, kterou u AI titulů opakuju pořád dokola. Vysoké valuace samy o sobě neznamenají bublinu — rozhoduje, jestli fundamenty ta čísla utáhnou — ale při CAPE kolem 40 bodů, což jsme naposledy viděli v roce 2000, je prostor pro chybu výrazně menší než obvykle.

Výhled počítá s dalším zrychlením Azure

Microsoft pro aktuální čtvrtletí očekává tržby mezi 89,85 a 90,95 miliardy USD. Střed tohoto rozpětí pak překonává průměrný odhad trhu a představuje meziroční růst přibližně 16 až 17 %. Firma zároveň předpokládá další rok dvouciferného růstu tržeb i provozního zisku.

Kromě toho vedení upozorňuje, že poptávka ze strany zákazníků stále převyšuje dostupnou kapacitu. Další růst tedy nebude záviset pouze na získávání klientů, ale také na rychlosti připojování nových serverů a datových center.

Co si z toho odnáším?

Osobně považuji současný růst akcií za oprávněný vzhledem k výše uvedeným výsledkům, nicméně musíme se připravit také na to, že může přijít mírnější korekce nebo že dosavadní růst nebude trvat věčně. Rozhodující pro to budou další tempo růstu Azure, marže cloudové divize, růst Copilotu a schopnost udržet pozitivní volné cash flow navzdory rekordním investicím. Věřím, že trh bude sledovat výsledky hyperscalerů i nadále velmi bedlivě.