Meta Platforms se dostala do neobvyklé situace. Její tržby dál rostou dvouciferným tempem, reklamní byznys nabírá nové zákazníky a aplikace denně používá 3,6 miliardy lidí. Akcie se přesto obchodují přibližně za 17násobek očekávaného zisku, tedy výrazně pod 5letým průměrem společnosti.
Na první pohled jde o atraktivní kombinaci růstu a nízkého ocenění. Trh však v tomto případě nezpochybňuje sílu Facebooku, Instagramu nebo WhatsAppu. Investory znepokojuje především obří účet za datová centra, čipy a vývoj umělé inteligence, který rychle spotřebovává hotovost a zatěžuje krátkodobou ziskovost.
Tržby rostou o 28 %, zisk přesto klesl
Meta podle oficiálních výsledků za druhé čtvrtletí 2026 zvýšila tržby meziročně o 28 % na 60,8 miliardy USDů. O rok dříve utržila 47,5 miliardy USD. Tak výrazné tempo je u společnosti s tržní kapitalizací kolem 1,5 bilionu USD mimořádné a potvrzuje, že její hlavní byznysový model nikterak nezpomaluje.
Reklamních zobrazení napříč skupinou jejích aplikací přibylo 14 % a průměrná cena jedné reklamy vzrostla o 12 %. Počet denně aktivních uživatelů dosáhl 3,60 miliardy, což představuje meziroční růst o 3 %. Meta tak dokáže současně rozšiřovat publikum i zvyšovat jeho monetizaci.
Slabší stránkou výsledků byl zisk. Čistý zisk klesl o 14 % na 15,85 miliardy USDů a zisk na akcii se snížil o 13 % na 6,18 USD. Provozní marže sestoupila ze 43 na 31 %, přesto čistá marže zůstala na velmi silných 26 %.
Celkové náklady pak vyskočily o 55 % na 42 miliard USDů. Výsledek ovlivnily také právní náklady ve výši 2,4 miliardy a odstupné za 1,18 miliardy USD. Osobně proto pokles zisku nevnímám jako důkaz, že by se reklamní byznys začal rozpadat, ale spíše jako varování před tempem růstu výdajů, což byl přesně důvod, který investory vystrašil.
AI investice polykají téměř veškeré volné cash flow
Největší riziko se totiž skrývá v kapitálových výdajích. Meta během jediného čtvrtletí investovala 31,08 miliardy USDů. Pro celý rok nyní očekává 130 až 145 miliard USD, zatímco dřívější rozpětí začínalo na 125 miliardách. Spodní hranici tedy společnost (opět) posunula výše.
Provozní cash flow dosáhlo solidních 31,86 miliardy USD, po odečtení investic však zůstalo volné cash flow pouze 784 milionů USD. Ve stejném období předchozího roku činilo 8,55 miliardy. Právě tento propad nejlépe vysvětluje, proč trh odmítá ocenit rychle rostoucí tržby vyšším násobkem.
Investice směřují do serverů, datových center, výpočetních čipů a vývoje nových AI produktů. Umělá inteligence už sice pomáhá doporučovat obsah a zpřesňovat reklamu, ale návratnost celé infrastruktury zatím nelze přesně vyčíslit – na rozdíl od Microsoftu, který investory velmi potěšil. Nové zdroje příjmů z AI asistentů, chytrých brýlí nebo cloudových služeb jsou stále v rané fázi.
Další zátěž představuje Reality Labs. Divize ve čtvrtletí utržila 431 milionů USD, ale vykázala provozní ztrátu 4,62 miliardy. Její příjmy sice meziročně vzrostly o 16,5 %, velikost ztráty však ukazuje, jak drahé je hledání byznysu mimo tradiční reklamu, která je pro Metu stěžejní.
Meta má aktuálně stále 90,26 miliardy USD v hotovosti a obchodovatelných cenných papírech. Proti tomu ale stojí dlouhodobý dluh 83,66 miliardy USD. Rozvaha proto nápor obrovských investic stále zvládá, vedení ale už nemá příliš velký prostor pro projekty bez jasně měřitelné návratnosti.
Forwardové P/E 18 vypadá lákavě, ale proč to nestačí?
Akcie Meta se nyní pohybují kolem 589 USD a podle platformy FinBox dosahuje forward P/E přibližně 18. Pětiletý průměr tohoto ukazatele činí 24,5. Současné ocenění je tedy zhruba o 31 % nižší než historický standard, ačkoli firma stále vykazuje výrazný růst tržeb.
Takové srovnání ale nelze číst jako automatický příslib 30% růstu ceny. Historický násobek vznikal v prostředí nižších investic a vyššího volného cash flow. Dnešní Meta má sice silnější postavení v digitální reklamě, ale současně před sebou pravděpodobně nejdražší investiční cyklus ve své historii.
Forwardové P/E navíc pracuje s očekávaným budoucím ziskem, nikoli s již vydělanými penězi. Pokud analytici své odhady sníží, násobek se může zvýšit i bez pohybu akcie. Levné ocenění proto dává smysl pouze tehdy, pokud Meta udrží růst reklamních příjmů a obnoví růst zisku.
Pokud se podíváme na současné P/E, které se pohybuje okolo 22 bodů, a vezmeme v úvahu forwardové P/E okolo oněch 18 bodů, uvidíme, že trh stále očekává obnovení růstu zisku. Pokud se tyto předpoklady skutečně naplní, současné ocenění pro akcie Mety je skutečně nízké.
Pozitivní zprávou pak je, že vedení pro třetí čtvrtletí očekává tržby mezi 61 a 64 miliardami USD. Firma zároveň stále počítá s vyšším celoročním provozním ziskem než v roce 2025. Byznys tedy zatím nevysílá signál prudkého zpomalení, který by aktuální nízké ocenění jednoznačně ospravedlňoval.
Je Meta skutečně levná, nebo trh správně započítává riziko?
Býčí scénář je zde tedy dle mého pohledu poměrně jasný. Reklamní tržby dál porostou, AI zvýší zapojení uživatelů i účinnost kampaní a vysoké investice postupně vytvoří i další nové produkty. Pokud se zároveň náklady stabilizují, růst zisku může znovu předběhnout růst tržeb a násobek P/E 17 bude působit mimořádně levně.
Medvědí scénář však počítá s tím, že kapitálové výdaje zůstanou dlouhodobě nad 130 miliardami USD, zatímco nové AI služby nepřinesou odpovídající příjmy. Přidat se mohou regulatorní zásahy, soudní spory týkající se mladých uživatelů a pokračující miliardové ztráty Reality Labs. Takže asi tak k oběma výhledům.
Dle mého názoru současná cena nabízí zajímavý vstup především dlouhodobým investorům, kteří unesou výkyvy a věří v návratnost AI investic. Meta rozhodně není bezrizikovou hodnotovou akcií, její ocenění však už zahrnuje značnou část obav a sílu jejího reklamního byznysu mnoho investorů možná trochu přehlíží.
Jen bych k tomu dodal, že „levné“ P/E se vždycky měří v nějakém prostředí. Historický pětiletý průměr Mety vznikal při nižších sazbách a mnohem menších kapitálových výdajích, a širší trh je dnes podle CAPE nejdražší od dotcom bubliny — takže bych opatrně, i když se to samozřejmě může ještě řadu čtvrtletí táhnout dál.
Prozkoumejte akcie Mety na platformě XTB
Riziko ztráty kapitálu.