Spekulativní bublina na AI. Varování: připomíná to rok 2008

Boom kolem umělé inteligence žene valuace technologických společností do mimořádných výšin. Analytici z účtu Bull Theory na síti X (dříve Twitter) však upozorňují na neobvyklý trend, který podle nich může signalizovat vznik spekulativní bubliny.

Podíly v soukromých společnostech OpenAI a Anthropic totiž někteří lidé začínají používat jako platidlo při nákupu nemovitostí. Situace podle analytiků v některých ohledech připomíná období před finanční krizí v roce 2008.

OpenAI a Anthropic: akcie se stávají platidlem za reálná aktiva

Obavy z možné AI bubliny přicházejí v době, kdy americký Federální rezervní systém upozorňuje na přetrvávající inflační tlaky. Částečně k nim přispívá také investiční boom spojený s rozvojem umělé inteligence.

Analytici z Bull Theory upozornili 12. července na další potenciálně nebezpečný signál. Soukromé akcie AI společností, jejichž skutečnou tržní cenu nelze snadno určit, začínají jejich držitelé používat k nákupu reálných aktiv.

Bull Theory tento trend přirovnává k situaci před finanční krizí v roce 2008. Lidé tehdy čerpali úvěry proti rychle rostoucí hodnotě svých nemovitostí. Když ceny domů následně prudce klesly, hodnota majetku zmizela, ale dluhy zůstaly.

Srovnání s rokem 2008: v čem se AI mánie podobá hypoteční krizi

Současná situace samozřejmě není totožná s hypoteční krizí. Podle mě je ale zajímavá samotná podobnost v chování lidí. Investoři začínají s papírovým bohatstvím zacházet tak, jako kdyby jeho současná hodnota byla prakticky zaručená.

Problém se týká především soukromých společností. Jejich akcie se neobchodují každý den na burze, takže nemají transparentní tržní cenu, kterou průběžně určují miliony investorů. Jejich ocenění často vychází z posledního investičního kola nebo omezeného počtu soukromých transakcí.

Právě proto může být používání těchto podílů jako alternativy k hotovosti problematické. Hodnota může na papíře dosahovat milionů dolarů, ale není jisté, zda by držitel dokázal své akcie za stejnou cenu skutečně prodat.

Za dům v San Franciscu nabídl zaměstnanec OpenAI o milion dolarů více

Tento trend se už objevil na realitním trhu v San Franciscu. Někteří prodávající jsou ochotni přijmout místo klasických peněz podíly ve společnostech OpenAI nebo Anthropic, přestože ani jedna z těchto firem zatím není veřejně obchodovaná na burze.

Realitní investor Nima Gabbay například nabídl svůj dům za 2,995 milionu dolarů. Zároveň umožnil potenciálním kupujícím zaplatit podíly v OpenAI nebo Anthropic.

Jeden zaměstnanec OpenAI následně podle původního textu předložil nabídku, která převyšovala požadovanou cenu domu o více než jeden milion dolarů. Gabbay se domnívá, že kupující mohl své vlastní podíly ocenit velmi vysoko, a tím vytvořit zdánlivě mimořádně atraktivní nabídku.

Právě zde se ukazuje hlavní problém soukromých akcií. Pokud pro ně neexistuje dostatečně likvidní veřejný trh, jejich hodnota nemusí být tak jednoznačná, jak naznačují poslední valuace společnosti.

Půlmilionová sleva za platbu akciemi Anthropic

Podobný experiment zvolil také podnikatel Vijay Chattha. U svého domu v hodnotě 2,5 milionu dolarů nabídl slevu ve výši 500 000 dolarů kupujícímu, který by za nemovitost zaplatil podíly v Anthropic.

Ani výrazná sleva však zatím podle původních informací k prodeji nemovitosti nevedla. To zároveň ukazuje, že podobné transakce zůstávají spíše jednotlivými případy a nelze zatím mluvit o širším trendu na americkém realitním trhu.

Přesto jde podle mě o zajímavý ukazatel nálady kolem AI sektoru. Pokud jsou lidé ochotni směňovat skutečné nemovitosti za nelikvidní akcie soukromých společností, ukazuje to mimořádně silnou důvěru v jejich budoucí růst.

Nvidia, IBM a SpaceX: koho by zasáhl výprodej AI akcií

Rostoucí obavy z možné AI bubliny mohou podle analytiků zvýšit prodejní tlak na technologické společnosti, které investoři spojují s boomem umělé inteligence.

Mezi společnosti, které by mohl případný výprodej technologického sektoru zasáhnout, patří například Nvidia, IBM a SpaceX. Každá z těchto firem má však odlišný obchodní model a také její napojení na současný boom umělé inteligence se výrazně liší.

Nvidia patří mezi hlavní vítěze současné AI vlny díky vysoké poptávce po výpočetních čipech. IBM má mnohem širší technologické podnikání. Zařazení SpaceX mezi společnosti nejvíce ohrožené splasknutím AI bubliny působí méně jednoznačně, protože její hlavní byznys stojí především na kosmických technologiích.

Případné ochlazení AI mánie by proto nemuselo zasáhnout všechny technologické společnosti stejně. Největší tlak by podle mě pocítily především firmy, jejichž vysoké valuace stojí převážně na očekávání mimořádného budoucího růstu.

Praskne AI bublina?

Samotné používání akcií OpenAI nebo Anthropic při několika realitních transakcích ještě nedokazuje, že AI bublina skutečně praskne. Přesto jde o zajímavý signál toho, jak vysokou hodnotu dnes lidé svým podílům v soukromých technologických společnostech připisují.

Přirovnání k roku 2008 bych proto bral spíše jako varování před podobnou psychologií než jako předpověď stejné finanční krize. Největší problém nastává ve chvíli, kdy lidé začnou považovat rychle rostoucí papírové bohatství za něco trvalého a prakticky bezrizikového.

AI může skutečně zásadně změnit světovou ekonomiku a současné investice mohou mít dlouhodobé opodstatnění. To ale automaticky neznamená, že každá dnešní valuace odpovídá skutečné hodnotě společnosti. Právě případné ochlazení trhu ukáže, jak pevné základy současný AI boom ve skutečnosti má.

Pro kryptoměnový trh může být vývoj technologických akcií důležitý také kvůli širší ochotě investorů podstupovat riziko. Prudká korekce AI sektoru by mohla krátkodobě zasáhnout i další riziková aktiva. Investoři by proto měli sledovat nejen technologické valuace, ale také makroekonomická data, další kroky Fedu a vývoj na derivátových trzích.

Co si o současné AI horečce myslíte vy? Vidíte v extrémních valuacích začínající spekulativní bublinu, nebo podle vás současné ceny odpovídají obrovskému potenciálu umělé inteligence? Dejte nám vědět svůj názor v komentářích. 👇