Souboj AI gigantů: Jsou akcie Alphabet lepší než akcie Microsoft? 

Na trhu dnes existuje jen několik společností, které skutečně určují směr celého sektoru. Alphabet a Microsoft mezi ně bez debat patří. Obě firmy investují miliardy dolarů do umělé inteligence, budují obří cloudovou infrastrukturu a bojují o zákazníky napříč stejnými segmenty trhu. Není proto divu, že investoři neustále řeší jednu otázku: která z těchto akcií má větší prostor pro další růst? 

Na první pohled vypadají oba tituly velmi podobně. Obě společnosti s kombinovanou tržní kapitalizací blížící se osmi bilionům dolarů generují desítky miliard dolarů free cash flow, dominují svým trhům a obě jsou klíčovými hráči AI revoluce. Při detailnějším pohledu ale začínají být rozdíly mnohem viditelnější. A právě ty mohou rozhodnout o tom, která akcie nabídne investorům lepší poměr mezi růstem a rizikem. 

Microsoft stojí na stabilnějších základech

Obě společnosti provozují rozsáhlé technologické ekosystémy s mnoha zdroji příjmů. Přesto existuje jeden důležitý rozdíl. Microsoft vydělává především na produktech, které firmy považují za prakticky nepostradatelné.

Microsoft Office se stal standardem firemního světa. Jeho software najdeme v kancelářích, školách i státní správě po celém světě. Právě díky tomu disponuje Microsoft mimořádně stabilním obchodním modelem, který je méně citlivý na ekonomické výkyvy.

Pokud ekonomika začne zpomalovat, firmy mohou odložit některé investice nebo omezit marketingové rozpočty. Jen málokdo si však dokáže představit, že by velké korporace masově rušily licence na kancelářský software, který využívají každý den.

U Alphabetu je situace odlišná. Přestože firma disponuje cloudovou divizí, YouTube, Androidem a řadou dalších produktů, dominantní část příjmů stále pochází z reklamního byznysu navázaného na Google Search. 

A právě reklama bývá historicky jedním z prvních segmentů, které firmy během nejistých začínají šetřit. Když se zhorší ekonomický výhled, marketingové rozpočty se často dostávají pod tlak mnohem rychleji než výdaje na software nebo cloudové služby.

To neznamená, že by byl Alphabet slabou společností. Znamená to pouze, že jeho hlavní zdroj příjmů vykazuje vyšší citlivost na ekonomický cyklus než podnikání Microsoftu. Z pohledu stability tak získává mírný náskok právě Microsoft.

Alphabet překvapuje rychlostí růstu

Při pohledu na růstové metriky se však situace obrací. Ještě před několika lety byl Microsoft vnímán jako jednoznačný lídr cloudového trhu a Alphabet spíše jako hráč dohánějící konkurenci. V posledních čtvrtletích však začal vykazovat lepší dynamiku právě Alphabet. 

Tento rozdíl je nejlépe vidět v cloudovém segmentu, který se stal jedním z hlavních bojišť současného AI hypu.

Microsoft Azure dlouhodobě patří mezi nejrychleji rostoucí cloudové platformy na světě a v posledních kvartálech vykazoval meziroční růst kolem 40 %. To je samo o sobě velmi silný výsledek.

Google Cloud však dokázal růst ještě rychleji, když zaznamenal meziroční růst kolem 63 %, čímž svého rivala výrazně překonal.

Jedním z důvodů je strategie společnosti Alphabet zpřístupnit své vlastní TPU procesory externím zákazníkům. Tyto specializované čipy byly původně určeny hlavně pro interní využití, ale postupně se staly samostatným produktem, který mohou využívat i další firmy budující AI infrastrukturu.

Právě zde získává Alphabet výhodu, kterou Microsoft v současnosti nemá. Vedle tradičního cloudového podnikání totiž nabízí zákazníkům vlastní výpočetní architekturu optimalizovanou pro umělou inteligenci.

Právě zde má dnes Alphabet mírný náskok. 

Největší problém Alphabetu nemusí být konkurence, ale vlastní valuace 

Nyní přichází na řadu faktor, který často rozhoduje o výsledku celé investiční rovnice. Valuace.

Historie akciových trhů opakovaně ukazuje, že i skvělé společnosti mohou být špatnou investicí, pokud je investor nakoupí za příliš vysokou cenu. A právě zde se začíná objevovat největší otazník kolem Alphabetu.

Akcie společnosti za poslední rok prošly mimořádně silnou růstovou vlnou. Investoři ocenili zrychlující cloudový byznys, pokroky v oblasti umělé inteligence i zlepšující se hospodářské výsledky. 

Problém spočívá v tom, že některé valuační ukazatele se dnes pohybují poblíž nejvyšších úrovní za poslední dekádu.

Zajímavý pohled nabízí například poměr ceny akcie vůči provoznímu cash flow. Tento ukazatel se soustředí na skutečnou schopnost firmy generovat hotovost, zatímco kapitálové investice a jednorázové vlivy, například investiční zisky, ponechává stranou. 

Právě podle tohoto měřítka se Alphabet obchoduje poblíž desetiletých maxim. Microsoft se naopak nachází relativně blízko spodní části svého dlouhodobého rozpětí.

To neznamená, že by byl Alphabet předražený. Mnoho investorů dlouhé roky tvrdilo, že se akcie společnosti obchodovaly pod svou reálnou hodnotou. Současný růst proto lze do určité míry chápat jako návrat k férovější valuaci.

Problém je spíše v tom, že velká část optimismu už může být započítána v ceně akcie. Microsoft mezitím těží ze silného postavení v podnikovém sektoru i rostoucích investic do umělé inteligence. Přesto jeho ocenění nepůsobí tak napjatě jako u Alphabetu.

Právě proto se dnes může vytvářet zajímavá asymetrie. Zatímco Alphabet potřebuje nadále překvapovat, aby ospravedlnil současnou valuaci, Microsoft má větší prostor těžit ze stabilního růstu bez nutnosti neustále překonávat vysoká očekávání.

Která akcie dnes nabízí lepší poměr rizika a výnosu?

Pokud by šlo pouze o tempo růstu, měl by dnes mírně navrch Alphabet. Pokud by investoři hledali co nejstabilnější obchodní model, pravděpodobně by zvítězil Microsoft.

Když se však do rovnice přidá valuace, začíná se obraz měnit.

Alphabet zůstává mimořádně kvalitní společností s obrovským potenciálem. Google Cloud roste rychleji než Azure a firma dál posiluje své postavení v oblasti umělé inteligence.  Přesto se zdá, že trh si je však těchto předností dobře vědom, což se promítá i do vyššího ocenění akcií. 

A právě proto může být paradoxně méně atraktivní investicí než Microsoft. Na trhu totiž často nevyhrává nejlepší firma. Vyhrává ta, kterou lze koupit za správnou cenu.