Strateg investiční banky JPMorgan, Mislav Matejka, ve svém aktuálním komentáři upozornil, že americké akcie již podle něj nepředstavují bezpečné útočiště, jak tomu bývalo v minulosti.
Zdůraznil, že charakteristika amerických akcií se za poslední období změnila, ačkoli mnozí investoři stále vycházejí z historických předpokladů o jejich stabilitě a výkonnosti. Matejka poukazuje na to, že valuace amerických akcií zůstávají vysoké a že přetrvávající optimismus investorů není podložen pevným makroekonomickým základem.
Nadhodnocený akciový trh je problém
Přestože akciové trhy v posledních měsících vykázaly růst, ten se podle něj odehrává bez skutečně přesvědčivých fundamentálních základů.
Dále upozornil, že očekávání ohledně růstu firemních zisků jsou příliš ambiciózní a nereflektují možný vývoj ekonomického cyklu. Zdůraznil, že současné pozice mnoha investorů jsou zkreslené silným vývojem z předchozího roku, což může vést k falešnému pocitu bezpečí a přetrvávajícímu přeceňování rizik. Matejka připomněl, že index S&P 500 se v současnosti obchoduje za více než 21násobek očekávaných zisků, což je podle historických měřítek poměrně vysoké ocenění.
Trh přitom počítá s růstem zisku na akcii o 10 % v letošním roce a dokonce o 14 % v příštím roce. Taková očekávání však nejsou podle něj v souladu s realitou. Zejména pokud vezmeme v úvahu zpomalující ekonomiku a přetrvávající riziko recese.
Matejka zároveň upozornil, že ani v případě, že se recesi skutečně podaří vyhnout, není správné předpokládat, že trh už s tímto rizikem v cenách plně počítá. Domnívá se, že tržní ocenění stále neodráží všechny potenciální negativní scénáře. Varuje, že jakákoli náhlá změna sentimentu by mohla vést k prudkým výprodejům. Připomněl, že finanční trhy mohou být velmi citlivé na nenadálé zvraty a že optimismus může rychle vystřídat nervozita.
Matejka nepovažuje ani technologické americké akcie za bezpečné
Strateg rovněž zopakoval svůj opatrný postoj k americkým růstovým akciím, zejména v technologickém sektoru, které podle něj zůstávají výrazně nadhodnocené.
Upozornil na nebezpečí koncentrace rizika v několika málo velkých titulech, které táhnou celý trh vzhůru. Zároveň jsou však vysoce zranitelné v případě jakéhokoli narušení pozitivního trendu. JPMorgan již v létě loňského roku přistoupil ke snížení své dlouhodobé expozice v oblasti růstových titulů. Banka od té doby zůstává ve svém přístupu k tomuto segmentu trhu velmi opatrná.
Matejka se rovněž vyjádřil k technologickým akciím jako takovým, přičemž konstatoval, že je mylné považovat je za bezpečný přístav. Podle něj se tyto akcie svým chováním stále více podobají vysoce cyklickým titulům s vysokou beta, které reagují silněji než zbytek trhu na změny nálady investorů. Citlivost z nich dělá spíše spekulativní než defenzivní investici. A to může být v prostředí zvýšené volatility a ekonomické nejistoty problematické.
V další části své analýzy Matejka poukázal na slabé ekonomické indikátory, které podle něj naznačují možné zpomalení ekonomické aktivity. Varoval, že pokud se tyto ”měkké” indikátory začnou promítat i do tvrdých dat, může to mít negativní dopad na vývoj ziskovosti firem i celkový tržní sentiment.
Fed se přitom může dostat do obtížné situace, protože pokud se zvýší inflační očekávání, bude muset reagovat přísnější měnovou politikou. A to i v době, kdy by si ekonomika zasloužila uvolnění. Taková situace by mohla vést k tomu, že centrální banka zůstane za křivkou a nebude schopna efektivně reagovat na nové výzvy.
Některé mezinárodní trhy jsou nyní lepším úložištěm
Matejka se v rámci globálního kontextu věnoval také výhledu na mezinárodní trhy. Podle Matejky sice nedojde k úplnému oddělení vývoje regionálních trhů od amerického, avšak míní, že poměr rizika a výnosu je aktuálně příznivější u zahraničních akcií než u těch amerických.
Zvláště pak upozornil na příležitosti na japonském trhu. Zde vidí silnou domácí základnu, pokračující strukturální reformy a celkově příznivé prostředí pro investory.
Dále vyzdvihl britský akciový trh, který považuje za relativně bezpečné místo k investici. Uvedl, že britské akcie se obchodují s výraznou slevou a že tamní trh má defenzivní charakter, což je výhodné v období zvýšené volatility. Spojené království je navíc podle něj méně citlivé na globální obchodní toky, což může být v náročných časech významným stabilizačním faktorem. Pokud se volatilita na trzích znovu zvýší, britské akcie podle něj mohou nabídnout investorům atraktivní útočiště.
K eurozóně Matejka uvedl, že její vývoj zůstává silně propojený s USA. Podle jeho názoru není důvod, proč by evropské trhy měly dlouhodobě zaostávat. Jako jeden z pozitivních faktorů pro evropskou ekonomiku zmínil rozpočtovou expanzi v Německu, která by mohla podpořit domácí poptávku a celkový růstový výhled v regionu.
V případě rozvíjejících se trhů zaujímá JPMorgan aktuálně neutrální postoj. Matejka však připustil, že určité faktory by mohly hrát ve prospěch tohoto segmentu, například oslabující dolar a případná dodatečná stimulační opatření ze strany Číny. Všechny popsané prvky by mohly přispět ke zlepšení sentimentu vůči rozvíjejícím se trhům a potenciálně podpořit jejich výkonnost.
V závěru své analýzy Matejka shrnul, že JPMorgan v tuto chvíli očekává podprůměrnou výkonnost amerických akcií. Zdůvodňuje to kombinací slabší aktivity, klesajících zisků a nižších očekávání investorů, přičemž na trzích přetrvává zvýšená makroekonomická a geopolitická nejistota. V takovém prostředí dává banka přednost diverzifikovanějším a konzervativnějším přístupům k alokaci kapitálu.
Neváhejte se podívat také na záznam ze včerejšího zasedání Fedu, které komentovali naši analytici. Video naleznete níže.
Prozkoumejte americké akcie na platformě XTB