Bank of America vidí strukturální sílu americké ekonomiky, kterou podle ní pohání trvalý růst produktivity práce.
Banka tvrdí, že produktivní cyklus bude dlouhodobý a bude se opírat o tři hlavní faktory. Těmi jsou větší zakládání firem, snížení regulací a zvyšování kapitálových investic. Od roku 2019 se počet nových společností zvýšil přibližně o 37 %, přičemž nejvíce rostl technologický sektor. To podle BofA napravuje dřívější deficit startupů, který brzdil růst produktivity.
Zároveň banka považuje deregulační opatření za pozitivní faktor, zejména v odvětvích jako jsou finance, kde byla historicky vysoká regulační zátěž. Na straně investic BofA zdůrazňuje, že kapitálová základna v USA je stará, neefektivní a potřebuje modernizaci.
Po desetiletích dominance technologických investic se kapitálové výdaje rozšířily do širšího spektra oblastí, a to díky fiskální podpoře, potřebě datových center, stárnoucí infrastruktuře a návratu výroby do USA. „Tato odvětví nyní získávají nové vybavení. Rozšíření kapitálové základny by mělo v čase zvýšit produktivní kapacitu ekonomiky,” uvádí banka.
AI jako nejasný faktor
Zatímco umělá inteligence (AI) se často zmiňuje jako potenciální klíčový faktor změny, BofA je ohledně jejího okamžitého dopadu opatrná. Zatím neexistují konkrétní důkazy o silném zpeněžení AI, a tak může trvat delší dobu, než se její vliv projeví v makroekonomických datech. Nedávný vývoj kolem Deepseek navíc přinesl další nejistotu, i když americké firmy ve velkých investicích do AI pokračují.
Neočekáváme, že se důkazy o přijetí AI objeví v dohledné době v makrodatech. Zatím proto představuje potenciální pozitivní riziko pro náš výhled produktivity a růstu.
Banka také vidí souvislost mezi produktivitními cykly a silnějším růstem akciového trhu. „Produktivní cykly jsou obvykle spojeny s vyššími úrokovými sazbami, vyšším nominálním růstem, zvýšenou poptávkou a nadprůměrnými výnosy indexu S&P 500.”
Růst hurdle rate (minimální požadované návratnosti investic) by také mohl snížit počet tzv. zombie firem, které podle BofA brzdily produktivitu.
Při pohledu na historické vzorce BofA naznačuje, že současné prostředí připomíná 80. a 90. léta, období charakterizované růstem efektivity a vyššími reálnými úrokovými sazbami. Riziková prémie indexu S&P 500 se snížila na úrovně z této éry, což podle banky posiluje argument pro udržitelný ekonomický růst.
BofA vnímá růst produktivity jako klíčový motor ekonomické odolnosti. Pokud tento trend bude pokračovat, mohla by ekonomika USA růst tempem 2,0–2,5 % ročně, což je nad většinou běžných odhadů.
Prozkoumejte americké akcie na platformě XTB