Dolarové stablecoiny jsou riziko pro globální finance

Používání dolarových stablecoinů zažívá v posledních letech nebývalý růst. Tyto digitální tokeny, které si udržují stabilní hodnotu díky krytí v americkém dolaru, slibují rychlejší a levnější převody, jednoduché přeshraniční platby a snadný přístup k digitálním penězům.

Právě tato efektivita a univerzálnost však přitahuje nejen nové uživatele, ale i stále větší pozornost regulátorů a centrálních bank.

Ve Spojených státech, Evropě, Číně i dalších částech světa se rozbíhá debata o tom, jaká rizika stablecoiny představují a jak je vhodně regulovat. Zatímco USA posilují svůj vliv, ostatní země se snaží najít cestu, jak omezit závislost na dolaru.

Finanční stabilita a riziko digitální dolarizace

Jednou z největších obav je dopad na domácí měny a finanční stabilitu. Pokud firmy i domácnosti začnou masově využívat dolarové stablecoiny namísto místní měny, hrozí tzv. digitální dolarizace.

To znamená, že domácí měna postupně ztrácí svou funkci v platebním styku i spoření.

Takový scénář by centrálním bankám výrazně zkomplikoval vedení měnové politiky. Například Evropská centrální banka upozorňuje, že rostoucí obliba stablecoinů může oslabit účinnost jejích opatření a ohrozit schopnost udržet euro jako klíčové platidlo v eurozóně.

Tržní koncentrace a hrozba zásadních problémů

Většina dolarových stablecoinů je vydávána jen několika málo společnostmi. Tyto firmy drží velkou část rezerv v amerických státních dluhopisech a krátkodobých finančních instrumentech.

Pokud by důvěra v některý z hlavních stablecoinů klesla, například kvůli ztrátě vazby na dolar nebo zásahu regulátora, hrozí masový odliv uživatelů.

Takový tzv. run na stalecoiny by mohl vést k nuceným výprodejům státních dluhopisů a způsobit problémy na finančních trzích. Systémová koncentrace tak představuje riziko nejen pro uživatele, ale i pro širší stabilitu amerického finančního systému.

Regulační nejistota a arbitráž

Dalším problémem je roztříštěnost regulačních rámců. Zatímco Spojené státy již připravují komplexní zákony (například návrh zákona GENIUS), které se zaměřují na povinné rezervy, transparentnost a zodpovědnost emitentů, většina ostatních států je teprve na začátku.

Méně než deset významných ekonomik přijalo specifickou legislativu pro stablecoiny. To umožňuje emitentům využívat regulačních mezer, provádět arbitráž mezi jednotlivými jurisdikcemi nebo působit na trzích s minimálním dohledem.

Geopolitika a dominance dolaru

Masová adopce dolarových stablecoinů má i jasný geopolitický rozměr. Jejich rozšíření posiluje vliv amerického dolaru i mimo tradiční finanční sektor. Pro země, které se snaží omezit americkou dominanci, to představuje zásadní problém.

Čína, Rusko nebo i samotná Evropská unie vnímají dolarové stablecoiny jako nástroj, který ještě více upevňuje globální postavení USA. Odpovědí je urychlení vývoje vlastních řešení.

Ať už jde o národní stablecoiny, nebo digitální měny centrálních bank (CBDC).

Důkazem je i plán devíti velkých evropských bank, které chtějí ve druhé polovině roku 2026 uvést na trh eurový stablecoin v rámci regulace MiCA. Do projektu se zapojí mimo jiné ING, UniCredit, CaixaBank, Danske Bank či Raiffeisen Bank.

Transparentnost, AML a ochrana spotřebitelů

Ačkoli stablecoiny bývají prezentovány jako transparentní, praxe ukazuje na značné rozdíly mezi jednotlivými emitenty. Standardy v oblasti boje proti praní špinavých peněz (AML), ověřování klientů (KYC) či ochrany spotřebitelů nejsou jednotné.

Slabé dodržování pravidel vytváří prostor pro obcházení sankcí i jiné nelegální aktivity. Spotřebitelé se navíc mohou dostat do potíží, pokud emitenti nedostatečně oddělují klientské prostředky, neposkytují jasné informace nebo nenabízejí ochranu v případě bankrotu.

Co bude dál?

Rychlý nástup dolarových stablecoinů je ukázkou toho, jak se digitální peníze stávají nedílnou součástí globální ekonomiky. Zároveň však upozorňuje na potřebu jasnějších pravidel a mezinárodní spolupráce.

Bez koordinovaného přístupu může dojít k oslabení domácích měn, růstu systémových rizik a geopolitickému napětí. Naopak dobře nastavený regulační rámec by mohl využít výhod stablecoinů (rychlosti, efektivity a jednoduchosti) a přitom minimalizovat jejich negativní dopady.